行业投资评级 - 报告对科技行业持积极看好态度 特别强调AI应用驱动的算力需求和国产半导体领域的投资机会 [2] 核心观点 - AI应用进入普及拐点 推理应用驱动算力需求持续高增长 海内外需求旺盛 [2] - 建议投资者关注业绩持续兑现能力 优选标的以应对短期波动风险 [2] - 中美博弈持续利好国产半导体替代和自主算力方案发展 [6][8] 通信能力升级机会 - Oracle剩余履约义务（RPO）同比大增359%至4,550亿美元 反映AI巨头中长期需求旺盛 [3] - 博通定制化芯片业务新增第四家大客户 承诺100亿美元订单 谷歌TPU需求上调 [3] - 26年1.6T光模块预期出货超1,000万只 800G光模块预期出货超4,000万只 [3] - 建议关注光模块龙头公司：中际旭创（300308）、新易盛（300502）、应用光电（AAOI） [3] 柜内通信Scale-up机会 - 定制化PCIe交换机并入网卡成为柜内GPU互联主流方案 AWS、Meta、AMD采用新协议（如NeuroLink和UALink） [4] - 美国A公司Scorpio系列芯片提供Gen6/Gen7 PCIe交换机解决方案 台积电5nm晶圆投片量从2025年6k升至2026年30k [4] - 国内同类公司出货量展望乐观 建议关注Astera Labs（ALAB）、澜起科技（688008） [4] 连接器巨头CPC方案机会 - 国内连接器巨头向美国大客户展示Co-Packaged Copper（CPC）柜内线缆集成方案 减少信号延迟与丢失 [5] - 已打入美国GPU大厂供应链 单柜价值量预计5-10万美元 建议关注立讯精密（002475） [5] 国产算力供应链 - 国产算力卡脖子环节（先进制程、封装、HBM等）逐步攻克 产业链催化持续 [6] - 中美博弈升温：美国BIS新增32个实体管制 中国对美模拟芯片发起反倾销调查 [6] - 字节跳动、阿里等企业存在智能算力真实需求 推理算力需求高速增长 [8] - 建议关注寒武纪（688256）、中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK） [8] NAND存储涨价机会 - SanDisk调涨NAND Flash报价10% 长江存储预计25Q4跟进涨价 [9] - 消费SSD需求疲弱 但256Gb TLC NAND晶圆价格涨幅大于512Gb 产能排挤效应导致供应下滑 [9] - 建议关注德明利（001309）、兆易创新（603986）、香农芯创（300475） [9] 模拟芯片国产替代机会 - 中国对美模拟芯片反倾销调查 终端价格小幅上涨10-20% 德州仪器通知涨价 [9] - 本土化需求推动晶圆厂产能利用率高位 建议关注华虹半导体（1347.HK）、纳芯微（688052）、思瑞浦（688536）、南芯科技（688484） [9] iPhone产业链预期修正 - iPhone 17系列出货预期从同比下滑9%上修至同比持平 加量不加价策略提升出货量 [10] - Apple Intelligence和Siri Agent预计2025年12月推送 进一步上修出货预期 [10] - 建议关注立讯精密（002475）、领益智造（002600）、恒铭达（002947） [10] 行业动态摘要 - 美光通知渠道涨价20-30% 汽车电子产品涨幅达70% [14] - 英伟达发布Rubin CPX芯片系统 2026年底上市 算力达8 EFLOPS（NVFP4精度） [14] - 中芯国际发行股份收购中芯北方49%股权 寒武纪定增获批 [14] - 英伟达向三星电子GDDR7订单量增2倍 疑似为中国特供B40芯片准备 [14]