核心观点 - 原油市场交易逻辑在地缘扰动与中期过剩压力间切换 反弹空间受限[2] - 贵金属维持偏强运行 市场基本完全定价美联储年内连续降息三次[3] - 有色板块整体偏强运行 但部分品种连续上涨后波动加剧需谨慎追高[3][4][5] - 黑色系品种受铁水产量回升支撑 但终端需求整体偏弱制约反弹空间[15][16][17][18] - 能化品种供需表现分化 部分品种受成本端油价拖累表现偏弱[26][27][28][31] - 农产品板块震荡偏强 美豆单产调降但期末库存上升报告中性偏空[37][38][39] - 股指风格维持增配科技成长板块 国债收益率曲线陡峭化概率增加[49][50] 能源 - 上周布伦特原油涨1.84% SC原油跌1.39% 乌克兰持续袭击俄罗斯能源基础设施 特朗普有意强化对俄制裁[2] - 燃料油FU仓单净减少6800吨至101500吨 地缘扰动支撑FU价格 LU-FU价差自月初710元/吨缩至550元/吨[22] - 液化石油气国际市场偏强 印度和东亚采购需求坚挺 广东受台风影响到岸量减少 进口成本回升[24] - 沥青仓单净增3800吨 9月初出货量较8月放缓 厂库和社会库去库放缓 道路施工旺季延续至四季度中后期[23] 贵金属 - 贵金属偏强运行 因美国CPI上升温和及就业疲软信号 市场定价美联储年内连续降息三次[3] - 聚焦美联储会议降息幅度及鲍威尔讲话对未来路径指引 连续上涨后波动加剧谨慎追高[3] 有色金属 - 铜价冲高后收回部分涨幅 海外显性库存较高 国内部分省份再生产能开工率企稳 建议多单择机止盈[4] - 沪铝突破21000元关口 下游开工季节性回升 铝锭库存大概率处于偏低水平 测试3月高点位置阻力[5] - 氧化铝运行产能超9600万吨历史高位 行业库存持续上升 上期所仓单接近14万吨 现货加速下调[6] - 铸造铝合金现货报价升至20600元 废铝货源偏紧 税率政策调整预期增加企业成本[7] - LME锌库存低位海外货源偏紧 锌现货进口亏损超2800元/吨 下游对高价锌接受度偏低[8] - 沪铅打破多空僵持状态 炼厂检修减产是反弹核心驱动 关注1.73万元/吨附近压力[9] - 沪镍震荡交投平淡 纯镍库存增500吨至4万吨 镍铁库存降4000吨至2.92万吨 不锈钢库存降万吨至91.9万吨[10] - 内外锡价扩大涨幅 伦锡库存环增至2620吨 国内SMM社库增108吨至9389吨 倾向27.5万和3.5万美元有阻力[11] - 碳酸锂总库存下降千吨至14万吨 冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨 下游库存增2400吨至5.5万吨 澳矿报价850美元[12] 黑色金属 - 螺纹钢表需和产量继续回落 库存累积 热卷需求大幅回暖产量同步回升 高炉快速复产铁水产量大幅回升[15] - 铁矿全球发运阶段回落 国内到港量小幅下降 港口库存企稳回升 高铁水对需求支撑依然存在[16] - 焦炭焦化第二轮提降在途 焦化利润尚可日产小幅下降 碳元素供应充裕 下游铁水有恢复预期[17] - 焦煤产量环比回升 现货竞拍成交走弱 炼焦煤总库存环比下降 产端库存小幅累增[18] - 锰硅关注北方某大型钢厂招标定价询盘价5800元/吨 硅锰周度产量增加 锰矿远期报价环比抬升[19] - 硅铁询盘价5700元/吨 出口需求维持3万吨左右 金属镁产量环比小幅下行 硅铁供应持续大幅回升[20] 工业品及化工 - 多晶硅主力合约涨至5.36万元/吨 现货价格持稳 210R组件均价达0.7元/w 关注实际交付验证成本传导[13] - 工业硅涨至8700元/吨上方 9月供应端预计增5% 下游多晶硅和有机硅产量存下调预期 社库增2000吨[14] - 甲醇港口持续大幅累库 进口到港量维持高位 内地装置开工负荷下调 沿海MTO装置开工提升预期[26] - 纯苯期价回落至6000元/吨附近 盛虹重整检修开工下降 吉林石化新装置投产产量提升 港口小幅去库[27] - 苯乙烯油价下行增加看空情绪 江苏港口库存累库处于近五年高位 有去库压力供需支撑不足[28] - 聚丙烯供应压力增加 下游需求回升缓慢 聚乙烯检修损失量处年内高位 石化库存处年内低位[29] - PVC供应压力高位需求疲软 社会库存创新高 烧碱氧化铝刚需支撑 行业再度降库库存较小[30] - PX和PTA受油价下行拖累 PX短流程效益好缺乏新增产能 PTA加工差和基差持续走弱 终端织造订单回升[31] - 乙二醇远月承压 新装置试车消息施压 国内产量小幅下降 港口库存低位继续下降[32] - 短纤供需平稳现货加工差反弹 瓶片下游刚需采购基差回升 工厂小幅累库产能过剩是长线压力[33] - 玻璃库存明显下滑 产能小幅回升日熔偏高位 加工订单环比改善 现货略有松动[34] - 天然橡胶青岛库存降至59.2万吨 丁二烯橡胶社会库存回升至1.34万吨 需求回暖供增库降[35] - 纯碱行业库存环比下降 产业链库存均高 周产维持在75万吨以上高压运行 光伏基本面改善价格回升[36] 农产品 - 美豆单产调降但高于预期 收获面积扩大产量微升出口下降期末库存上升 报告中性偏空[37] - 豆棕油美农报告中性偏空 棕榈油处于季节性减产周期 生物柴油政策支撑工业需求[38] - 菜籽加拿大收割进行中萨斯喀彻温省完成12% 乌克兰加征关税影响对欧出口 国内菜系较竞品价差偏高[39] - 国产大豆新季上市供应压力较大 主产区天气有利收成预期向好 竞价销售全部流拍[40] - 玉米中储粮进口玉米拍卖成交34% 东北港口现货强势 新玉米上市或延后 北港结转库存为近几年最低[41] - 生猪现货价格创年内新低 下半年处于产能持续兑现期供应压力较大 政策关注生猪产能调控座谈会[42] - 鸡蛋现货季节性反弹 行业高存栏问题需产能深度去化 年底左右新开产压力减小 四季度见产能高点[43] - 美棉震荡偏强美农报告期末库存下调 巴西丰产基本落地 国内新疆棉花产量或突破700万吨[44] - 白糖巴西产糖量维持高位 国内糖浆进口量偏低国产糖销售较快库存压力较轻[45] - 苹果早熟苹果需求良好 但新季度产量同比变化不大 预计冷库库存会高于市场预期[46] - 木材外盘报价较高国内现货偏弱 港口日出库量维持在6万方以上 原木库存总量偏低[47] - 纸浆针叶浆月亮现货报价5300元/吨 港口库存206.2万吨同比高位 8月进口量265.3万吨环比减22.7万吨[48] 金融衍生品 - 股指创业板指大涨后温和回调 IH和IF小幅升水 M1-M2剪刀差持续修复 关注中美经贸会谈进展[49] - 国债期货震荡上行 超六成融资平台实现退出 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 收益率曲线陡峭化概率增加[50]