行业投资评级 - 报告对海外AI行业持积极看好态度 重点推荐AI算力和AI应用领域标的[5] - 报告对中国AI行业持续看好中长期投资机会 建议关注互联网公司和AI生态企业[5] 核心观点 - 全球AI算力需求仍处早期阶段 模型迭代与token用量快速增长推动算力基础设施投资扩张[5] - AI应用正从单一功能增强走向多模态+场景化商业化阶段 加速ROI兑现节奏[5] - 中国AI底层硬件自主可控能力提升 国产替代加速推动估值逻辑重估[5] 重点公司财报总结 甲骨文（Oracle） - FY26Q1总营收149亿美元（同比增长12%） 略低于一致预期150亿美元[2][13] - 剩余履约义务（RPO）4550亿美元（同比增长359%） 大幅超一致预期1492亿美元[2][13] - 预计未来签署新数十亿美元合同 RPO或超5000亿美元[2][13] - 云基础设施（IaaS）收入33亿美元（同比增长55%）[5] - 26财年资本支出指引350亿美元[2][8] - 预计云基础设施FY26增长77%至180亿美元 未来四年分别增至320亿/730亿/1140亿/1440亿美元[13] Adobe - Q3营收59.9亿美元（同比增长11%） 超一致预期59.1亿美元[2][19] - 调整后每股收益5.31美元 超一致预期5.18美元[2][19] - AI-influenced ARR突破50亿美元 较2024财年末35亿美元显著增长[2][5][19] - AI-first产品ARR突破2.5亿美元 提前达成2025财年目标[2][5][19] - 数字媒体业务ARR达186亿美元（同比增长12%）[19] - 上调全年营收指引至236.5-237.0亿美元[19] 全球AI动态总结 阿里巴巴 - 发布新架构模型Qwen3-Next-80B-A3B 总参数800亿仅激活30亿[22][27] - 训练成本较Qwen3-32B下降90% 推理效率提升10倍[22][27] - 指令微调模型性能媲美旗舰模型Qwen3-235B 思考模型超越谷歌Gemini-2.5-Flash[2][27] 美团 - 推出生活服务AI Agent产品“小美” 搭载自研模型LongCat-Flash-Chat[2][28][30] - 支持外卖下单、餐厅推荐、订座导航等本地生活服务闭环交易[28][30] - 已接入外卖、旅游、酒店等核心业务 未来计划扩展至打车、订机票等功能[30] 英伟达 - 发布新一代Rubin CPX芯片系统 针对AI视频生成和软件开发任务[2][31][34] - 提供30 petaflops算力（NVFP4精度） 配备128GB GDDR7内存[2][34] - 注意力速度较GB300 NVL72系统加速3倍 预计2026年底上市[2][31][34] - 投资回报率30-50倍 1亿美元资本支出可带来50亿美元收入[34] 行业趋势与投资建议 AI算力领域 - 数据中心推理与训练算力需求同步放量 带动GPU、ASIC等环节景气度提升[5] - 重点关注英伟达、博通、VERTIV等硬件标的及微软、Oracle等云厂商[5] - Meta计划至2028年在美国投入至少6000亿美元建设数据中心[5] - 英伟达预计2030年AI基础设施支出达3-4万亿美元[5] AI应用领域 - 轻量化与多模态迭代降低开发者门槛 丰富教育、电商、广告等高频场景[5] - 关注具备高留存+高增长+商业闭环的公司如Duolingo、Shopify、AppLovin、Palantir[5] - 推荐企业级平台型厂商Salesforce、ServiceNow、Snowflake[5] 中国AI领域 - 阿里巴巴、百度使用自研芯片训练AI模型 部分替代英伟达芯片[5] - 自主芯片商业化落地推动算力安全与成本优化[5] - 建议关注阿里巴巴、百度、腾讯、小米、快手、美团及AI生态企业[5]