报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空 2025年8月新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% 部分外商报价下调 [3] - 需求中性 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口较上周减少5.65% 江苏港口较上周减少4.85% [3] - 库存中性 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% [3] - 贸易利润中性 外盘报价下降后进口利润有所修复 国内贸易商3.9中A进口利润约为-38元/m³ [3] - 投资观点震荡 外盘报价下降 原木期货偏弱震荡 [3] - 交易策略未提及单边和套利策略 需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 上周原木期货偏弱运行 外盘报价回落 9月外盘报价下调到113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795元/m³ 现货部分规格下降 库存未达累库拐点 整体偏弱运行 [7] - 截至2025年9月12日 原木期货合约总持仓量为22108手 较上周下降0.7% 主力合约2511持仓量为15449手 较上周下降4.4% [12] - 截至2025年9月12日 山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/750/850元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/780/950元/m³ 江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/770/820元/m³ 5.9米小A/中A/大A为740/790/860元/m³ [16] 原木供需基本面数据 - 2025年7月 中国针叶原木进口总量约195.33万立方米 月环比减少10.26% 同比减少3.90% 1 - 7月进口总量约1428.97万立方米 同比减少6.57% [20] - 2025年7月 中国自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米 月环比减少12.87% 同比增加3.35% 1 - 7月进口总量约1070.66万立方米 同比增加1.24% [20] - 2025年7月 中国进口辐射松总量约139.72万立方米 月环比减少13.04% 同比增加5.76% 1 - 7月进口总量约1041.61万立方米 同比增加0.25% [20] - 2025年8月 新西兰原木离港船只约44条 月环比减少3条 总发货量约166.6万方 较7月减少4% 发往中国发货量约136.0万方 占比82% 较7月减少8% [22] - 截至2025年9月 辐射松CFR报价在113 - 115美元/JASm³ 折合人民币795 - 815元/m³ 进口利润在-38元/m³左右 2025年8月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³ 出口成本约为113美元/JASm³ 出口利润约为1.4纽币/JAS/m³ [29] - 截至9月5日 国内针叶原木总库存为294万方 较上周减少3万方 周环比减少1.01% 辐射松库存为239万方 较上周减少5万方 周环比减少2.05% 北美材库存为11万方 较上周减少1万方 周环比减少8.33% 云杉/冷杉库存为22万方 较上周增加2万方 [33] - 9月1 - 7日 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.12万方 较上周减少1.29% 山东港口日均出库量为3.34万方 较上周减少5.65% 江苏港口日均出库量为2.16万方 较上周减少4.85% [36] - 截至2025年9月12日 山东地区木方价格1270元/m³ 周环比持平 江苏地区木方价格1270元/m³ 周环比下降10元/m³ 山东地区加工利润16元/m³ 周环比持平 江苏地区加工利润为-14.6元/m³ 周环比下降10元/m³ [39]