报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、畜牧产品、金融期货等多个行业进行分析，给出各品种走势判断与投资建议，如原油反弹空间受限，贵金属偏强但追高需谨慎，部分品种建议观望或按特定策略操作 [2][3] 各品种总结 原油 - 上周国际油价反弹，布伦特11合约涨1.84%，SC10合约跌1.39% [2] - 交易逻辑在中期过剩压力与短期地缘波动间切换，反弹空间愈发受限 [2] - 策略上以高位空单与虚值看涨期权相结合为主 [2] 贵金属 - 因美国CPI上升温和及就业疲软信号，市场基本定价美联储年内连续降息三次 [3] - 贵金属偏强运行，但连续上涨后波动加剧，追高需谨慎 [3] - 关注本周美联储会议降息幅度及鲍威尔讲话指引 [3] 有色金属 - 铜：上周五铜价冲高后收回部分涨幅，关注联储降息前后交易情绪，海外显性库存高，铜价对经济指标敏感，建议前期多单止盈，关注2510合约卖看涨期权权利金波动 [4] - 铝：沪铝跟随有色偏强运行突破21000元关口，下游开工季节性回升，年内铝锭库存大概率偏低，关注旺季需求反馈，短期测试3月高点阻力 [5] - 氧化铝：运行产能超9600万吨，行业库存上升，供应过剩，各地现货加速下调，利润有压缩空间，弱势运行，支撑看6月低点2830元附近 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡偏强，保太现货报价升至20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [7] - 锌：LME锌库存低位，海外货源偏紧，美联储9月降息概率高，LME锌反弹拉动内盘，但内盘涨幅滞后，基本面内弱外强，中线反弹空配，短线沪锌有反弹空间，等待2.3万元/吨上方空头机会 [8] - 铅：炼厂检修与复产并存，整体产出环比预减，供应压力减弱，沪铅增仓上行，下游高价接货意愿不佳，炼厂检修减产是反弹核心驱动，关注上方1.73万元/吨附近压力 [9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，市场交投平淡，上游价格支撑稍有反弹，纯镍库存增500吨至4万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降万吨至91.9万吨，沪镍矿端波动趋缓，低位震荡看待 [10] - 锡：上周五内外锡价涨幅扩大，伦锡库存环增，仓量风险降温，国内龙头产能检修，现锡上调，等待涉锡进出口数据，国内消费一般，社库增加，内外盘27.5万、3.5万美元有阻力，不建议追多，前期多头择机止盈 [11] - 碳酸锂：锂价低位震荡，市场交投活跃，总库存降千吨至14万吨，冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨，下游库存增2400吨至5.5万吨，贸易商增库2千吨至4.5万吨，技术上震荡等待方向明朗 [12] - 多晶硅：主力合约减仓收涨至5.36万元/吨，市场资金有分歧，现货价格基本持稳，电池、组件价格上行，关注实际交付验证成本传导，政策缺乏增量指引，短期价格有阻力，维持震荡 [13] - 工业硅：主力合约收涨至8700元/吨上方，高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期升温，但效应待察，9月供应预计增5%，下游产量有下调预期，社库小幅增加，政策预期发酵但基本面承压，预计震荡 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价偏弱震荡，周末唐山钢坯稳，螺纹表需、产量回落，库存累积，热卷需求回暖，产量回升，库存小幅回落，高炉复产，铁水产量回升，吨钢利润欠佳制约复产空间，下游内需偏弱，出口维持高位，盘面压力释放，下方成本支撑增强，短期有反复，关注旺季建材需求环比改善力度 [15] - 铁矿：上周盘面震荡，供应端全球发运回落，国内到港量下降，港口库存企稳回升，需求端终端需求略回升，钢厂盈利低位，铁水高位，未来两周有节前补库诉求，国内政策利好待释放，海外降息预期升温，预计高位震荡，关注中美贸易会谈进展 [16] - 焦炭：日内价格偏强震荡，焦化第二轮提降在途，关注铁水复产节奏，焦化利润尚可，日产小幅下降，库存抬升，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大 [17] - 焦煤：日内价格偏强震荡，关注铁水复产节奏，受阅兵影响煤矿产量环比回升，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比下降，产端库存累增，前期停产恢复，碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大 [18] - 锰硅：日内价格震荡，关注北方某大型钢厂招标定价，目前询盘价5800元/吨，需求端铁水产量短期下降后有恢复预期，影响较小，硅锰产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升，现货矿本周下降，预计跟随盘面上涨，下半年锰矿累库为主，观察“反内卷”政策延续性 [19] - 硅铁：日内价格震荡，关注北方某大型钢厂招标定价，目前询盘价5700元/吨，需求端铁水产量短期下降后有恢复预期，影响较小，出口需求3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，观察“反内卷”政策延续性 [20] 能源化工 - 集运指数（欧线）：上周航司为抢货源频繁下调报价，现货报价中枢降至$1600/FEU，接近成本线，月底揽货压力仍存，运价或承压，10月航司空班使运力压力减轻，部分航司或挺价，对10合约推升作用有限，12、02合约受旺季预期推动但上方空间受限 [21] - 燃料油&低硫燃料油：上周FU仓单净减少6800吨至101500吨，给予FU提振，地缘扰动使FU受益于溢价支撑，LU - FU价差缩窄，主力合约价差从月初710元/吨跌至550元/吨 [22] - 沥青：上周五沥青仓单净增3800吨，9月初出货放缓，预计影响短暂，8 - 10月专项债增量可观，厂库、社会库去库但放缓，沥青裂解回落后观察底部支撑力度 [23] - 液化石油气：印度和东亚采购需求坚挺，国际市场偏强，月初广东受台风影响到岸量减少，支撑国内市场，终端产品价格走强，化工毛利良好，高开工率维持，短期对油比价偏强，现货底部支撑转强，但盘面高仓单压制跟涨动力，震荡运行 [24] - 尿素：上周主力合约持续下跌，交投情绪偏弱，日产下降影响有限，农业需求淡季，备肥进度慢，企业库存同比偏高，出口货源离港推进，港口去库，印度招标后下游采购谨慎，供需宽松，行情弱势延续 [25] - 甲醇：港口持续大幅累库，进口到港量高位，关注伊朗限气预期，内地装置开工负荷下调，企业库存变动不大，近端现实偏弱，后续沿海MTO装置开工及国庆前下游备货预期或使行情震荡企稳 [26] - 纯苯：期价回落至6000元/吨附近震荡，盛虹重整检修开工略降，吉林石化新装置投产产量提升，港口小幅去库，加工差反弹，基差弱势震荡，三季度供需或改善，但下游盈利不佳、进口预期及油价拖累，价格偏弱 [27] - 苯乙烯：油价下行致市场看空情绪增加，刚需稳定但新单跟进不佳，江苏港口库存累库，处于近五年同期高位，有去库压力，供需支撑不足 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯现货价格重心偏高，下游对丙烯价格接受能力下降，成交一般，部分检修装置重启，供应预期增加，报盘上行动力不足，聚乙烯检修损失量高，石化库存低，供应压力不大，下游农膜开工提升但采购积极性不高，其他下游开工波动有限，需求旺季兑现不及预期，聚丙烯新增装置投产，供应压力增加，下游需求回升缓慢，价格上行驱动不足 [29] - PVC&烧碱：PVC窄幅震荡，9月新增投产增加，供应压力大，需求疲软，社会库存创新高，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，下游开工小幅提升，刚需采购，对高价抵触，期价或震荡偏弱，烧碱走弱，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价，装置检修复产并存，开工波动，行业降库，现货分化，山东走弱，其他地区偏强，库存小价格相对坚挺，难大跌但后续供给有压力，期价难大涨，宽幅震荡 [30] - PX&PTA：受油价下行拖累价格走弱，TA - PX价差震荡，PX短流程效益好但缺新增产能，产量增长有限，关注存量装置检修，PTA持续去库但加工差和基差走弱，因产能充裕价格驱动在原料，加工差低装置检修增加，终端织造订单回升，纺织印染开工提升，需求向好，但涤丝库存中性偏高且利润不佳，负荷提升缓慢，节前下游向好，考虑PX/PTA相对油价估值回升可能 [31] - 乙二醇：裕龙石化新装置试车及宁夏新装置10月试车消息施压远月，国内产量下降，到港量环比增长，港口库存低位下降，现货和近月偏强，关注新装置试车动态 [32] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和加工差反弹，盘面加工差回升，年内新产能有限，旺季需求提振预期，国庆前下游有备货预期，近月偏多配置，正套逢低介入，风险是需求不及预期，瓶片下游刚需采购，基差回升，现货修复利润，盘面加工差反弹，开工率提升，工厂小幅累库，产能过剩是长线压力，加工差修复空间有限 [33] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA9月报告美豆单产调降但幅度小于预期，种植面积和收获面积扩大，产量微升，出口下降，期末库存上升，报告中性偏空，市场已提前交易，报告后美豆先跌后涨，连粕震荡偏强，美豆产区将高温少雨，行情短期或震荡偏强，低多思路，关注中美贸易谈判结果 [37] - 豆油&棕榈油：美国农业部报告单产环比下调但高于预期，收获面积上调，出口下调，期末库存上调，巴西和阿根廷新作产量未调整，报告中性偏空，因调整幅度不大且市场预期美联储降息，美豆走强，中期棕榈油季节性减产，长期印尼和美国生物柴油政策及棕榈油树龄老化支撑植物油需求，豆棕油可逢低多配 [38] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽收割进行中，截至9月10日萨斯喀彻温省完成12%，中加经贸无进展是加籽压力，乌克兰对油菜籽出口加征关税影响其对欧出口，加拿大和澳大利亚菜籽将开拓欧盟市场，或使菜籽价格企稳，国内菜系价差偏高，需求受压制，降库慢，美农报告影响不大，菜系期货震荡中价格重心或上移 [39] - 豆一：国产大豆主力合约减仓，价格从低位反弹修复上周跌势，上周五竞价销售全部流拍，市场关注新季大豆收购动向，短期供大于求，产区天气有利，收成预期好，关注政策和新作产量 [40] - 玉米：周五夜盘玉米期货震荡偏弱，中储粮进口玉米拍卖成交34%，山东现货偏弱，东北港口现货价格强势，预报开秤报价同比上涨，北港结转库存低，贸易商对新季玉米预期高，东北降水多新玉米上市或延后，预计新粮开秤前后震荡偏强，收购热情褪去后大连玉米期货底部偏弱运行 [41] 畜牧产品 - 生猪：现货价格周末创年内新低，期货震荡调整，盘面增仓，下半年处于产能兑现期，供应压力大，基本面偏弱，关注本周二生猪产能调控座谈会，主力期价接近反内卷之初水平，观望 [42] - 鸡蛋：周末现货价格上涨，期货远月合约跌幅大，近月受现货支撑，处于季节性反弹窗口期，关注9月反弹力度和持续性，行业高存栏需产能深度去化，8月以来淘汰加速但未达深度，7、8月鸡苗补栏低，预计年底新开产压力减小，四季度见产能高点，可择机布局远月多单，近月关注空头资金离场问题 [43] 金融期货 - 股指：前一交易日大盘走势分化，创业板指回调，期指主力合约走势分化，IH和IF小幅收跌，主力基差小幅升水，8月金融数据显示资金循环效率提高，政策提振市场信心，关注中美经贸谈判进展，美国通胀未失控及就业降温强化美联储降息预期，短期地缘和经贸问题有波动，但美元流动性积极，市场风险偏好惯性延续，配置上增配科技成长板块，把握恒生科技指数机会 [49] - 国债：期货震荡上行，2025年6月末超六成融资平台退出，隐性债务清零，融资平台改革转型加快，未来提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，国债期货结构分化，收益率曲线陡峭化概率增加 [50]