报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价今年三四季度易涨难跌，短期利多兑现回调时7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 锌短期单边受降息预期及国内商品情绪支撑可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，关注印尼矿区后续情况 [3][4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注印尼矿区情况 [6] - 预计下周铅价在16800 - 17200区间大幅震荡 [7] - 锡短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] - 工业硅9、10月供需为紧平衡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [13] - 碳酸锂在供应端扰动落地前旺季价格向下支撑强，落地后价格弹性高 [15] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡后突破上行，基本面维持韧性，国内社库未累积，下游消耗产成品库存，现货升水小幅回落但刚性接货能力尚可 [1] - 宏观上受益于全球财 + 货币双宽驱动，海外降息预期进一步计价，关注下周FOMC议息会议后利多兑现情况 [1] 铝 - 供给小幅增加，下游开工改善但海外需求下滑明显，9月预期库存去化 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降、进口TC上升，9月检修致冶炼产量环比下滑，海外矿端增量超预期，三季度进口矿量预计偏高位 [2] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般且部分炼厂生产有阻力，国内社库上升，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内小幅累库、海外交仓增加 [3][4] - 消息面印尼游行平息，关注印尼林业局接管矿区后续情况 [4] 不锈钢 - 供应上北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求以刚需为主，成本上镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存上锡佛两地库存维持、仓单小幅去化 [6] - 关注印尼林业局接管矿区情况 [6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱、废电瓶紧张、再生铅低开工、精矿供不应求，需求侧电池成品库存高、旺季不旺 [7] - 9月市场有旺季预期但终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库存达近7万吨高位，预计供应持平 [7] - 预计下周铅价在16800 - 17200区间大幅震荡 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦进口不足、非洲矿短期放量不稳定、印尼出口预计9月中下旬恢复 [9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑，国内库存震荡，LME库存低位反弹，消费旺季无明显起色升水小幅下滑 [9] - 短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，四川与云南开工稳定，9月平衡处于平衡状态，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度 [13] - 9、10月供需为紧平衡，中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货周中盘面大幅下跌 [15] - 原料端矿商低价出货意愿不高，锂盐端上游盐厂挺价，现货基差略有走强，市场货源丰富 [15] - 当前产能扩张周期未结束、供需偏过剩，资源端有合规扰动，宁德减产后月度平衡转为去库但幅度小，需求影响大 [15] - 供应端扰动落地前旺季价格向下支撑强，落地后价格弹性高 [15]