好的，我将为您分析这份国泰海通晨报，总结核心观点和关键内容。作为拥有10年经验的分析师，我会专注于提炼投资相关的核心信息。 核心观点总结 - 宏观经济: 8月社融增速回落至8.8%，主要因政府债支撑减弱，新增社融2.6万亿元同比少增4630亿元，信贷需求仍待提振 [4] - 股市策略: 中国经济能见度提高推动"转型牛"，A/H股年内有望再创新高，新兴科技为主线，周期金融为黑马 [7][9] - 外资动向: 外资在A/H股市场呈现同向交易特征，相关系数达0.57，偏好金融板块和特色核心资产 [12][14] 宏观研究 - 8月新增社融2.6万亿元，同比少增4630亿元，为2025年以来首次同比少增，社融增速回落至8.8% [4] - 政府债融资同比少增2519亿元，1-7月政府债月均多增近7000亿元，支撑作用显著减弱 [4] - 新增信贷5900亿元，同比少增约3100亿元，仅企业短贷同比多增，实体有效需求待提振 [4] - BCI投资前瞻指数从上半年均值55回落至7月48.9和8月48.4 [4] - M1同比连续回升，M2同比保持高位，8月财政存款同比少增3687亿元 [5] - 8月非银存款新增1.2万亿元，同比多增5500亿元，居民存款同比少增6000亿元，显示资金向资管产品转移 [5] 策略研究 - 中国股市"转型牛"是全面的，不仅存在新兴科技扩张性机会，也存在传统板块估值修复机会 [9] - 上涨逻辑基于三大因素:经济社会发展能见度提高、无风险收益系统下沉、制度变化改善估值 [7] - 上市公司营收和库存增长已连续两个季度企稳，从快速下行的"一竖"走向"一横" [8] - 新兴行业资本开支转正并进入新一轮扩张周期，经济增长能见度变高 [8] - 看好三个方向:新技术趋势与消费企稳(港股互联网/传媒/创新药/电子等)、反内卷受益周期品(有色/化工/地产等)、长期稳定垄断板块(券商/保险/银行等) [9] - 主题推荐商业航天、反内卷、AI应用、具身智能四大领域 [10] 海外策略研究 - 外资在A股和港股市场具备同向交易特征，20Q3至25Q2期间季度净流入规模相关系数高达0.57 [12] - 长线外资同向交易特征明显，短线外资趋同交易特征不明显 [13] - 外资重仓板块共性在于大金融，A股外资持有银行、非银等金融板块持仓市值比重之和超15%，港股外资持有金融比重接近20% [14] - 外资偏好当地特色核心资产，A股具备完整产业链配套和制造优势，港股在科技软件应用及新消费板块更具稀缺性 [14] - 2018年以来A股外资持仓ROE中枢值为17.2%，2020年以来港股外资持仓ROE中枢值为11.0%，均高于市场整体 [15] - AH溢价率上升后有利于外资更多流入港股，未来若AH溢价率均值向上回归，或更利好外资回流港股 [15] 行业观点 - AI算力: 甲骨文RPO达到4550亿美元环比增3170亿美元，AI基础设施持续供不应求，产业趋势能见度至2030年 [55] - 半导体: 商务部对原产于美国的进口模拟芯片启动反倾销调查，2022至2024年期间进口量增37%而价格降52% [59][60] - 运输: 原油运价创新高，中东-中国航线TCE由4.2万美元飙升至8.4万美元；航空票价同比转正，Q3盈利有望同比增长 [62][64] - 机械: 液态气周均价同比持续上行，液氧均价478元/吨同比涨31.30%；工业气体周度开工负荷率69.50%环比增1.94pp [66][67] 市场数据 - 全球股市普遍上涨，日经225上涨4.1%，恒生指数上涨3.8%，标普500上涨1.6%，上证综指上涨1.5% [21] - 大宗商品价格普遍上涨，IPE布油期货上涨1.8%，伦敦金现上涨1.6%，COMEX铜上涨1.4% [21] - 10年期美债收益率回落至4.06%，美元指数报收97.62，人民币兑美元升值0.2% [21] - 万得全A风险溢价为4.13%，较8/29上升0.12个百分点；两融余额2.34万亿，相较9/5上升2.33% [41]