报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场走弱通胀数据相对缓和，美联储维持高息必要性下降，且人事任命推动市场对其后续宽松预期，将显著利多白银价格，白银价格将延续强势表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、劳动力市场显著弱化与通胀数据的相对缓和是当前美国经济的总体基调 - 8月美国新增非农就业人口仅2.2万人，低于预期的7.5万人和前值7.9万人，6月非农就业人口变动数调整为减少1.3万人，是2020年末以来首次下降；多个行业就业总人数下降，商品生产就业分项降2.5万人，服务业部分分项就业人数回落，仅教育和保健就业有韧性，服务部门总就业人数升6.3万人，政府就业总人数减1.6万人 [3] - 2024年4月至2025年3月美国私人部门非农就业数据下修88万人，政府部门下修3.1万人，总体非农共计下修91.1万人，大幅高于市场预期的70万人等 [3] - 9月6日当周美国初请失业金人数为26.3万人，大幅高于预期的23.5万人和前值23.6万人，显示劳动力市场显著弱化，印证鲍威尔关于劳动力市场转弱表态，就业下行风险上升 [3] - 8月美国PPI同比值为2.6%，大幅低于预期和前值的3.3%，环比值为 -0.1%，大幅低于预期的0.3%和前值的0.7%；核心PPI同比值为2.8%，低于预期的3.5%和前值的3.4%，环比值为 -0.1%，低于预期的0.3% [4] - 8月美国CPI同比值为2.9%，符合预期，高于前值的2.70%；季调后CPI环比值为0.4%，高于预期的0.30%和前值的0.20%；未季调核心CPI同比值为3.1%，季调后核心CPI环比值为0.3%，符合预期及前值 [4] 二、在美联储人事任命方面，“特朗普派系”的官员更进一步，降息预期的抬升将对银价形成更为显著的利多因素 - 上周美国参议院银行委员会批准特朗普提名的斯提芬·米兰为美联储理事，将在9月15日面临参议院全体投票确认，大概率在本月议息会议前具备理事任职资格并参与投票，但会保留白宫经济顾问委员会职务，其货币政策表态受特朗普显著影响 [8] - 特朗普表示美联储主席人选范围缩小至3人，分别为现任美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特、现任联储理事克里斯托弗·沃勒以及前任联储理事凯文·沃什，特朗普支持哈塞特出任，意味着美国总统对联储货币政策影响力加强，市场预期新任主席上任后联储更激进降息 [12] - CME利率观测器显示，市场预期联储9月议息会议降息25个基点概率为93.38%，降息50个基点概率为6.62%，并定价联储在十月和十二月议息会议各进行25个基点降息操作 [12] - 历史上黄金受益于美国财政赤字扩张，白银价格上涨受美联储宽松货币政策预期驱动，当前鲍威尔发言标志联储新一轮降息周期开始，哈塞特就任可能性意味着货币政策性质根本变化，宏观背景有利于贵金属尤其是白银价格上涨 [12]