报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铁水产量快速修复，螺纹产量降幅扩大、长短流程亏损严重预计后续继续减产，热卷增产且维持盈利预计后续继续复产；库存总体继续累积，螺纹库存累积快、仓单压力大、表需下滑，热卷库存拐点已现、需求大幅好转；建材需求仍处淡季，品种间出现分化；走出8月煤炭日耗面临下滑，焦煤供应偏高，若煤矿减产落空钢价依然存在压力，但考虑到国庆前即将补库，焦煤降幅有限；预计短期钢价维持底部震荡走势，9月需关注旺季需求、煤矿安全检查情况，继续关注海外关税及国内宏观、产业政策；交易策略上单边维持底部震荡走势，套利和期权建议观望 [4][7] 各章节内容总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 数据总结：供给端，本周螺纹小样本产量218.68万吨（-1.88），热卷小样本产量314.24万吨（-10.5），247家钢厂高炉铁水日均240.55万吨（+11.71），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率35.2%（-0.3），电炉端华东平电电炉成本3373（折盘面）元/吨左右、平电利润 -166.92元/吨左右，谷电成本3208（折理记）元左右、华东三线螺纹谷电利润 -2元/吨，本周钢价震荡偏弱，谷电利润下滑陷入亏损，短流程钢减产，长流程钢利润亏损但阅兵后铁水快速修复，废钢日耗54万吨左右与前一周持平，总体供应仍高；需求端，Mysteel统计本周小样本螺纹表需202.07万吨（-4），小样本热卷表需305.36万吨（+20.8），钢材快速复产，热卷下游产线恢复快，螺纹舱单压力大致热卷表需修复而螺纹表需下滑，钢厂运输恢复库存从钢厂向社会转移，1 - 7月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足，7月房屋销售等数据降幅扩大，房建需求整体偏弱，居民购房意愿不足，地产向下，7月官方制造业PMI为49.3%，财新制造业PMI为49.5%，制造业PMI收缩，新订单等数据回落，制造业景气程度下滑，7月中国汽车产量同比 +13.33%，出口同比 +25.55%，内外需正增长但国内汽车行业以价换量、利润收缩后续需求可能下滑，9月三大白电排产同比 -7.2%进入需求淡季，海外库存高位排产下滑，预计10月增速进一步下行，美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，欧元区8月制造业PMI初值升至50.5；库存方面，螺纹厂库 -4.71万吨，社库 +18.57万吨，总体库存 +13.86万吨，热卷厂库 +0.9万吨，社库 -1.92万吨，总体库存 -1.02万吨，五大品种库存厂库环比 -3.5万吨，社库 +17.41万吨，总库存 +13.91万吨 [4] - 展望：本周铁水产量快速修复，螺纹产量降幅扩大但热卷增产，螺纹长短流程亏损严重预计后续继续减产，热卷维持盈利预计后续继续复产；库存总体继续累积，螺纹库存累积快于去年同期、仓单压力大、表需下滑，热卷库存拐点已现、整体转向去库，随着物流恢复热卷需求大幅好转；建材需求仍处淡季，品种间出现分化；走出8月煤炭日耗面临下滑，焦煤供应偏高，若煤矿减产落空钢价依然存在压力，但考虑到国庆前即将补库，焦煤降幅有限；预计短期钢价维持底部震荡走势，9月钢材需关注旺季需求、煤矿安全检查情况，继续关注海外关税及国内宏观、产业政策；交易策略上单边维持底部震荡走势，套利和期权建议观望 [7] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五网价上海地区螺纹汇总价格3220元（-20），北京地区螺纹汇总价格3160元（-30），上海地区热卷3380元（-），天津河钢热卷3310元（-） [11] - 基差价差走势：展示了01螺纹上海地区基差、01热卷上海地区基差、螺纹1 - 5价差、热卷1 - 5价差等数据图表 [13][14][15] - 卷螺差走势：展示了01合约卷螺差、05合约卷螺差相关数据图表 [17] - 套利情况：展示了螺纹01合约盘面利润、热卷01合约盘面利润、螺纹钢01合约/铁矿石01合约、螺纹钢01合约/焦炭01合约等数据图表 [19] - 长流程钢厂利润情况：展示了华东螺纹现金利润、唐山螺纹现金利润、天津热卷现金利润、华东热卷现金利润等数据图表 [23] - 短流程钢厂利润情况：华东电炉平电利润 -166元（-39），华东电炉谷电利润 -2元（-39），并展示相关数据图表 [29] 第三章 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：美国8月未季调CPI年率录得2.9%为1月以来新高，季调后CPI月率0.4%；9月6日当周首次申请失业救济人数26.3万人；8月全国乘用车市场零售199.5万辆，同比增长4.6%，1 - 8月累计零售1474.1万辆，同比增长9.5%；9月10日埃及对进口热轧板卷作出保障措施肯定性初裁，9月10日对进口钢坯等启动保障措施调查 [31] - 宏观数据：7月新增社融1.13万亿元，新增人民币贷款 -500亿元，居民端贷款 -4893亿元，企业贷款600万亿元，新增人民币贷款首次进入负值，居民端贷款成信贷主要拖累，受“反内卷”影响工业生产景气度下滑、企业贷款维持低位，但7月M1 - M2增速为 -3.2%降幅环比收缩；2025年1 - 7月中国固定资产投资完成额累计同比为 +1.6%，增速环比下滑，其中房地产开发累计投资额同比 -12%，制造业累计投资额 +6.2%，基建投资累计完成额同比 +7.29%，基建投资（不含电力）累计完成额同比 +3.2%，三项投资增速环比收缩，房地产为国内需求拖累项，基建投资新项目不足，企业贷款偏低，受“反内卷”影响工业景气程度不足，制造业投资增速持续收缩 [37][38] - 房地产开工竣工销售数据：展示了房地产开发投资完成额当月同比、商品房销售面积当月同比、房屋新开工面积当月同比、房屋竣工面积当月同比等数据图表 [40] - 重点城市商品房成交跟踪：展示了30城、杭州、北京、上海、苏州、成都等地区商品房成交相关数据图表 [44][45][47][48][50][51] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均240.55万吨（+11.71），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.7%（-0.5）；螺纹小样本产量211.93万吨，环比 -6.75万吨，热卷小样本产量325.14万吨，环比 +10.9万吨 [56][62] - 需求情况：小样本螺纹表需198.07万吨，环比 -4万吨，小样本热卷表需326.16万吨，环比 +20.8万吨；展示了建材需求（Mysteel建材成交量）、水泥分方向用量跟踪等相关数据图表；据百年建筑调研，截至9月9日，样本建筑工地资金到位率为59.24%，周环比下降0.16个百分点，其中非房建项目资金到位率为61.03%，周环比上升0.02个百分点，房建项目资金到位率为50.75%，周环比下降0.64个百分点；2025年1 - 7月中国累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4%，7月出口钢材983.6万吨，环比增长1.6%，8月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，但受钢价上涨影响出口利润收缩，7 - 8月接单数据下滑，近期高频出口有所下滑；受7 - 8月制造业淡季影响，冷轧增产、库存转向累库，热轧供应偏高，冷轧基本面强于热轧，冷热价差有所扩张，但钢材出口有韧性，价差整体维持底部震荡 [65][74][77][80] - 库存情况：展示了螺纹热卷库存（农历）相关数据图表，包括螺纹总库存、热卷总库存、螺纹社会库存、螺纹钢厂库存、热卷社会库存、热卷钢厂库存等 [82][83][84][85][86][87]