报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属价格小幅回调 市场开始部分止盈操作[1] - 基本面：美国8月核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值；欧洲央行维持利率不变 下调2027年通胀预测；国内黄金ETF资金继续小幅流出；COMEX黄金库存1210吨维持不变 上期所黄金库存增加7504吨等[1] - 交易策略：去美元化逻辑未变 美联储降息概率大增 短期存在利多兑现回调可能 中期建议黄金做多；白银跟随黄金 建议获利了结[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价偏强运行[2] - 基本面：美国8月通胀数据微热 初请失业金数据弱于预期 强化美联储降息预期 美元指数下挫；铜矿紧张格局延续 铜冶炼进入检修季 九十月产量环比预期下行；华东华南平水铜现货升水60元和平水成交 国内周度库存小降0.26万吨[2] - 交易策略：逢低买入[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.60% 收于20915元/吨[2] - 基本面：供应方面 电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加；需求方面 消费出现回暖迹象 周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：美初请失业金人数高于预期 降息预期增加 宏观环境偏暖 预计价格延续震荡偏强格局 关注降息落地情况和库存拐点 建议逢低做多[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.41% 收于2933元/吨[2] - 基本面：供应方面 氧化铝检修企业恢复生产 运行产能持续释放；需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：海外氧化铝价格大幅下跌 国内进口窗口打开 供应压力持续加大 预计维持震荡偏弱走势 建议暂时观望[2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2509合约收盘价较前一交易日+0.20% 收于22185元/吨；社会库存9月11日15.42万吨 较9月8日累库0.21万吨[3] - 基本面：供应维持高位 9 - 10月检修计划增多 进口矿加工费跳涨支撑炼厂利润；消费旺季预期未兑现 镀锌/压铸开工率降至50.08%/51% 地产及出口订单疲软；国内七地锌锭社库增至14.89万吨 LME库存降至5.5万吨以下且0 - 3高back结构形成强支撑[3] - 交易策略：区间操作 逢高布空[3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2509合约收盘价较前一交易日+0.54% 收于16850元/吨；社会库存9月11日6.7万吨 较9月8日去库0.07万吨[3] - 基本面：再生铅因利润亏损减产扩大 供应明显收紧；消费端旺季不旺 铅蓄电池开工率虽微升至72.15%但以刚需采购为主 成品库存高企；供需两弱下社会库存小幅去化[3] - 交易策略：区间震荡操作 高抛低吸[3] 工业硅 - 市场表现：周四盘面窄幅震荡运行 主力11合约收于8740元/吨 较上个交易日增加75元/吨 收盘价比+0.87% 持仓增加9706手至28.78万手；今日仓单量增加48手至50093手；品种沉淀资金流向为+1.92亿[3] - 基本面：供给端 本周全国共新开8炉 整体开炉率38.69% 本周社会库存与仓单库存均转小幅累库；需求端 多晶硅本周开工维持提升 有机硅产量和铝合金开工率小幅增长[3] - 交易策略：关注硅业大会关于依据能耗标准淘汰落后产能讨论的实际落地对工业硅产能出清影响 未有实际落地前 短期盘面预计8000 - 9000区间内震荡[3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于71000元/吨（+280） +0.4%[3] - 基本面：价格方面 SMM电碳报72850（-600）元/吨 基差走弱至2130元/吨；供给方面 本周周产量为19963吨 环比增加544吨 锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升 云母产碳酸锂+130吨 SMM预计9月产量为86730吨 环比+1.7%；需求方面 储能电芯订单超预期、叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货 使磷酸铁锂排产增速略超预期 预计9月继续去库[3] - 交易策略：当下价格因需求高企预计去库 预计价格6.8 - 7.5w震荡运行 但核心驱动在供给侧变化 从投资确定性角度 建议观望[3] 多晶硅 - 市场表现：周四盘面持续震荡后尾盘拉涨 主力11合约收于53710元/吨 较上个交易日增加825元/吨 收盘价比+1.56% 持仓减少746手至13.63万手；今日仓单量增加320手至7690手；品种沉淀资金流向为+0.76亿；12 - 11月差微增至2490[4] - 基本面：供给端 周度产量小幅提升 9月预计产量仍在13万吨 行业库存本周小幅累库 下游拉晶企业对高价硅料采购需求谨慎；需求端 下游产品价格本周波动有限 九月硅片、电池片排产符合预期 环比八月上涨约3% 目前地方136号文细则出台后 光伏电站收益回报仍不明朗 三季度光伏装机需求市场较悲观 7月新增光伏装机同比下降47.6%[4] - 交易策略：九月关注收储计划落地进展 临近交易仓单注销逻辑 谨慎做多近月合约 可关注11 - 12反套机会[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3085元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌30元/吨[4] - 基本面：钢联口径表需环比下降4万吨至198万吨 产量环比下降7万吨至212万吨；建材供需中性偏弱 需求正值淡季 前期利润较好导致供应增加 建材垒库速度较快；板材需求稳定 短期数据受行政限产干扰 直接、间接出口维持高位 库存绝对量、天数维持较低水平 但边际垒库加快；整体钢材供需季节性偏弱 结构性分化明显；螺纹期货贴水维持略偏高 热卷期货结构转为平水 估值持续改善[4] - 交易策略：多单持有 RB01参考区间3050 - 3130[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于797.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨[4] - 基本面：铁矿港存环比上升30万吨至1.45亿吨 同比下降1632万吨；铁水产量环比上升11.7万吨至240.6万吨 同比增17.2万吨；铁矿供需维持中性偏强 但边际略有走弱；受行政限产影响钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨 同比增3%；焦炭第一轮提降落地 钢厂利润边际小幅修复但维持低位 后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律 同比基本持平；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平 估值中性偏高[4] - 交易策略：观望为主 I01参考区间775 - 805[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1133.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌5.5元/吨[4] - 基本面：铁水产量环比上升11.7万吨至240.6万吨 同比增17.2万吨；钢厂利润边际收窄 后续产量或将下降；焦炭第一轮提降落地 后续仍有提降计划；供应端各环节库存分化 钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平 总体库存水平显著下降；期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高[4] - 交易策略：空单止损离场 JM01参考区间1100 - 1160[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：昨日CBOT大豆上涨[6] - 基本面：供应端 近端美豆产量收缩 预期9月报告将单产小幅下调 远端南美预期增产 整体年度同比略增；需求端 南美需求逐步下降 转换美豆季 美豆新作出口需求存忧虑[6] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间；国内市场近端宽松 远端存扰动 暂亦偏震荡 关注今晚USDA报告 中期仍取决关税政策[6] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡 玉米现货价格华北加速下跌[6] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格 进口谷物拍卖增加市场供应 成交率低位反映市场情绪偏弱 下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期 秋收压力考验 玉米现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：新作上市压力考验 期价预计震荡回落[6] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5547元/吨 涨幅0.09%；广西现货 - 郑糖01合约基429元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[6] - 基本面：国际方面 巴西甘蔗质量同比下降 但制糖比新高使产量仍维持高位 目前产量已基本兑现 原糖弱势震荡 关注9月后北半球的产量预估；国内方面 糖浆管控正在有序放开 该消息使01合约下挫 预计未来糖浆整体可控但增量仍对盘面施压 关注四季度糖浆的到港兑现 短期内糖浆情绪的发酵已基本结束 后市01合约将长期低于5700元/吨[6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价震荡收平 国际原油价格下跌；郑棉期价止跌反弹 期现基差相对平稳[6] - 基本面：国际方面 截至9月4日当周 美棉出口销售净增加12.96万包 较前一周下降47％；CAI将25/26年度印度棉花结转库存调高；8月巴西棉出口量为7.7万吨 环比减少39.0% 同比减少30.7%；国内方面 9月BCO数据将国内棉花产量上调至742万吨 该数据调整范围符合市场预期[6] - 交易策略：暂时观望 以13800 - 14500元/吨区间策略为主[6] 原木 - 市场表现：原木11合约收804.5元/方 跌幅0.25%；山东、江苏等地现货价格较上周持平[6] - 基本面：原木09合约临近交割月 持仓迅速减少 反映出市场对交割风险的规避情绪 目前09合约的参与者交割意愿不高 11合约的定价需关注09合约持仓变化、CFR报价走势及港口出库量 当前现货价格平稳 下游暂未出现需求改善信号 供需矛盾不突出 围绕800元/方一线波动[6] - 交易策略：观望[6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕上涨[7] - 基本面：供应端 产区仍处于季节性增产周期 MPOB预估8月马棕产量环比+2%；需求端 MPOB预估8月马棕出口环比 - 0.29% 整体近端延续累库[7] - 交易策略：P估值上升后 交易难度增大 但中期偏多 关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2511合约窄幅震荡 现货价格上涨[7] - 基本面：双节备货提振需求 需求端或季节性增加；新开产蛋鸡较多 老鸡淘汰量有限 冷库蛋库存偏高 供应充足；饲料价格低位 成本重心下移[7] - 交易策略：短期蛋价预计偏强运行 期货预计震荡运行 暂时观望[7] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡 生猪现货价格略涨[7] - 基本面：双节临近 消费逐步回升 但供应充裕 养殖端出栏也逐步增加 9月出栏量预计增加3.9%；猪粮比跌破6 政策面利好对市场情绪或有提振 关注近期生猪产能调控座谈会[7] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡 期货建议暂时观望[7] 能源化工 PVC - 市场表现：V01收4888 涨0.8%[8] - 基本面：PVC库存新高 价格底部震荡；新装置福建万华、天津渤化投产 PVC供应增加 8月产量207.8万吨同比增6%；上游开工率78% 9月陆续有金川、北元检修计划；需求端下游工厂样本开工率37%左右 环比回落2%；社会库存再创新高 9月11日PVC社会库存新样本统计93.42万吨 环比增加1.75% 同比增加8.63%；成本端内蒙电石价格2400 PVC价格底部震荡 华东4680 华南4750[8] - 交易策略：供需弱平衡 建议逢高保值[8] 橡胶 - 市场表现：周四橡胶开盘跳水 午后拉升收回部分跌幅 RU2601 - 0.31% 收于15905元/吨[8] - 基本面：9月11日泰国胶水收购价56.2泰铢/公斤（+0.2） 杯胶52.2泰铢/公斤（ - 0.35）；现货方面市场价格重心微幅下调 泰混15000元/吨（0） 全乳15050元/吨（0）；本周半钢胎产能利用率72.61%（+5.69%） 厂内库存45.94天（+0.09）；全钢胎产能利用率66.31%（+5.57%） 厂内库存38.83天（ - 0.05）[8] - 交易策略：原料价格小幅下调 下游轮胎开工率大幅回升 基本面无明显变化 回调后建议中期逢低多配[8] 玻璃 - 市场表现：FG01收1186 涨0.5%[8] - 基本面：玻璃均价稳定 进入季节性去库周期；玻璃供应端日融量15.96万吨 同比增速 - 7.0% 9、10月预期各复产一条线；库存下降 9月11日上游库存6158.3万重箱 环比 - 2.33% 同比 - 14.94%；下游深加工企业订单天数10.4天 下游深加工企业开工率49%左右 环比+1%；下游加工厂玻璃原片库存天数11.7天；天然气路线亏损外 其他各工艺玻璃均有微利；终端房地产需求依然改善不明显 现货华北1140 华中1090 华东1190 华南1220[8][9] - 交易策略：预计震荡上移 驱动不清晰 轻仓多配[9] 原油 - 市场表现：昨日油价下跌 因IEA月报公布 欧佩克宣布进一步增产后 IEA对今年供应进行上调 并认为会加重供应过剩 报告公布后油价下跌；EIA周报显示美国原油和成品油库存大幅累积 美国就业数据也不容乐观 宏观和基本面利空共振 只要地缘风险可控 油价或进一步下跌[9] - 基本面：供应端 重点关注俄罗斯原油出口下降情况 市场预期减量较少；9月欧佩克+计划再增产55万桶/天 预计三季度环比平均增产50 - 80万桶/天 10月欧佩克+可能增产13 - 14万桶/天 美国、巴西、圭亚那、挪威均有增产释放 供应压力逐步增加；需求端 汽油消费旺季结束 欧美炼厂进入秋季检修期 需求环比走弱 关税政策不确定下需警惕Q4全球经济放缓风险 可能使油品需求下调[