报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月PPI年率为6月以来新低，市场几乎完全消化今年余下时间三次降息预期，全球风险偏好升温；中国8月出口低于预期但贸易顺差好于预期，核心通胀回升，消费有所改善；短期国内市场情绪和风险偏好升温，宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；各类资产短期多呈震荡态势，部分品种可谨慎做多或观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国8月PPI年率新低使市场消化降息预期，美元指数先跌后涨，全球风险偏好升温；国内8月出口低于预期但贸易顺差好于预期，核心通胀回升，9月商务部将出台扩大服务消费政策；短期国内市场情绪和风险偏好升温，宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策；股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，黑色短期震荡谨慎观望，有色短期震荡可谨慎做多，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位偏强震荡可谨慎做多 [2] 股指 - 在油气、影视院线及通信等板块带动下国内股市小幅上涨；基本面出口、贸易顺差、核心通胀及政策等因素使市场情绪和风险偏好升温，交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和宽松预期，宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策；短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材：期现货市场延续弱势，成交量低位运行，CPI和PPI数据略有改善但总体仍弱，市场避险情绪提升；现实需求走弱，库存回升，表观消费量弱势；产量小幅回升，后续铁水及成材产量仍有回升可能；铁矿石价格上涨使钢材成本支撑增强；近期大概率区间震荡 [4] - 铁矿石：期现货价格小幅反弹，盈利钢厂占比6成，北方钢厂阶段性复产格局延续；本周全球发运量环比回落800万吨，到港量环比回落72万吨；西芒杜消息推动价格反弹，但事件发酵时间可能不长；港口库存小幅回升；价格以震荡偏强思路对待 [4][5] - 硅锰/硅铁：硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格区间震荡；锰矿现货价格坚挺，UMK公布10月对华锰矿报价；内蒙古工厂生产波动不大，10月部分普硅工厂有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损生产积极性降低；硅铁利润压缩但电价成本有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，产量下降空间有限，市场博弈延续 [5] 纯碱玻璃 - 纯碱：主力合约区间震荡，供应周产量环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度有新装置投产；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，处于亏损状态；存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾是压制价格核心，短期区间震荡 [6] - 玻璃：主力合约区间震荡，供应产量持稳，产线开工条数环比增加，供应端微增；终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润略有增加；供应持稳，需求难有大增量，反内卷情绪反复，预计短期区间震荡 [6] 有色新能源 - 铜：美国PPI意外大幅弱于预期，降息预期抬升，关注CPI数据；近期铜精矿TC小幅回升，社库稳中有增；国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续，短期降息预期对期价有一定支撑 [7] - 铝：周三铝价小幅收涨，在有色中表现相对坚挺，持仓量下降后再次上升；社库增加至63.1万吨，旺季需求欠佳；LME铝库存处于中性水平且已显著回升；中期上涨空间有限，短期有旺季预期，缺乏大幅下跌驱动，维持震荡；美联储9月降息预计对期价有一定支撑 [7] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升；处于需求淡季，制造业订单增长乏力；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [8] - 锡：供应端云南江西两地合计开工率大幅下降10.32%至49.11%，云南部分冶炼企业检修，矿端现实偏紧但影响短暂，检修结束开工率将回升，随着采矿许可证下发矿端将趋于宽松，非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，下游订单清淡；开工率下降但库存增加120吨至9281吨，价格走高下游采购放缓；预计短期价格震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，后期向上空间有限，关注美国衰退预期是否再起 [8] - 碳酸锂：周三主力2511合约下跌4.87%，最新结算价70120元/吨，加权合约减仓10197手，总持仓79.6万手；钢联报价电池级碳酸锂71500元/吨环比下降2000元；锂矿澳洲锂辉石CIF最新报价805美元/吨环比下降45美元；外购锂辉石生产利润 -1507元/吨；传宁德时代召开枧下窝锂矿复产会议，复产消息打压市场情绪，预期弱势震荡，关注前方关键支撑表现 [9] - 工业硅：周三主力2511合约上涨1.58%，最新结算价8530元/吨，加权合约持仓量48.55万手，减仓5777手；华东通氧553报价9100元/吨环比持平，期货贴水690元/吨；华东421和华东通氧553价差300元/吨；9月10 - 12日内蒙古包头召开中国硅业大会对行情有提振作用；近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [9] - 多晶硅：周三主力2511合约下跌4.4%，最新结算价52690元/吨，加权合约持仓30.4万手，减仓6853手；最新N型复投料报价50500元/吨环比持平，P型菜花料报价30500元/吨环比持平；N型硅片报价1.27元/片环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.305元/瓦环比持平，N型组件(集中式):182mm报价0.67元/瓦环比上涨0.01元；仓单数量7370手环比增加500手；市场传收储及去产能消息，多晶硅、硅片、电池片现货价格上涨，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [10] 能源化工 - 原油：市场权衡特朗普对俄罗斯采取惩罚措施及对原油供应的影响，特朗普质疑俄罗斯侵犯波兰凌空后油价短暂激烈反应，部分参与者回补空头头寸；特朗普还表示愿对印度增加新关税迫使俄乌和谈；叠加以色列袭击，油价近期小幅上行 [11] - 沥青：油价小幅回升，沥青价格跟随反弹，后期等待需求回落节奏，上方空间有限；短期基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显；后期原油受OPEC+增产冲击将走低，关注跟涨原油幅度 [12] - PX：盘面跟随原油近期保持稳定，前期装置开工低位及检修计划增加的利好已基本计价；后期PTA开工回升预期仍在，PX处于偏紧格局，PXN价差小幅提升至238美金，外盘略有反弹为833美金，近期保持震荡，等待PTA装置变化 [12] - PTA：短期跟随原油价格止跌，低加工费导致开工下行，部分计划开工装置推迟；需求有望在旺季恢复，但终端开机恢复有限，织机开机保持65%，订单恢复一般，下游开工恢复空间一般；基差大幅度走弱至 -60左右，叠加原油承压，后期上方空间不看高 [12] - 乙二醇：价格回落后跟随原料企稳，近期港口库存小幅累积至45.9万吨，前期裕龙装置将上车使后期供应压力回归；聚酯板块整体持稳，基差小幅走强给出价格承托；下游开工受终端订单低迷制约，上方空间有限，后期进口回归正常水平，盘面继续震荡 [13] - 短纤：跟随聚酯板块调整，价格略有回落；终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积；后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [13] - 甲醇：港口现货偏强基差走强，现货商谈2290 - 2300元/吨，基差01 - 125/-115左右；内蒙古北线市场价格2115 - 2140元/吨较前一日涨30元/吨，南线2120元/吨持稳；内地装置重启产能扩张，传统下游开工有走弱迹象，港口进口到港较高；MTO/MTP利润修复，装置有开工提升预期，传统下游需求旺季开工有走高空间；利空兑现后供需边际有改善迹象，受制于供应端压力，预计维持震荡偏弱 [14] - PP：市场区间整理，华东拉丝主流在6750 - 6960元/吨；两油聚烯烃库存67.5万吨较前一日下降1.5万吨；装置开工提升，中海油大榭二期一线45万吨/年新装置投产，周度供应再创新高；传统需求旺季支撑，下游开工小幅上涨；OPEC+维持增产操作，国际油价存松动预期；基本面压力较大，但有政策支撑难深跌，预计01合约震荡偏弱 [14] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，成交价7150 - 7650元/吨，华北市场价格小幅上涨20元/吨，华东和华南市场价格稳定；当前检修缓解供应端压力，但装置有集中重启计划，埃克森美孚LDPE装置计划9月投产，广西石化FDPE装置已试车；下游需求缓慢提升，农膜市场步入储备周期，企业订单逐步积累但整体偏缓，需求提升不及往年；库存环比下降，绝对值较低；供需矛盾不突出，随着装置检修结束供应回归压力增加，关注需求同步增长情况；价格预计震荡 [15][16] - 尿素：国内行情弱势运行，山东中小颗粒主流送到价1670元/吨附近；行业日产18.32万吨，产能利用率78.31%；月底装置有重启预期，供应端承压；需求端工业需求低迷阅兵后待提升，农业有秋肥需求，出口集港进行中对价格下跌有缓冲作用；印标消息情绪提振作用有限，10月后需求季节性走弱和供应宽松矛盾加剧，预计价格仍有回落空间，警惕出口消息利好炒作 [16] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收1025.00跌6.25或0.61%（结算价1025.25）；分析师预计美国农业部周五报告将下调美国大豆单产预测至每英亩53.3蒲式耳，产量为42.71亿蒲式耳，同时可能下调出口预期 [17] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，进口大豆持续抛储，下游饲料企业库存高，短期走货压力大；豆粕市场估值低，但多头风险偏好不高；菜粕短期高库存流通压力存在，菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变后期有上行波动基础 [17] - 豆菜油：隔夜CBOT豆油期货收盘上涨，基准期约收高1%，因买豆油卖豆粕套利活跃；白宫审议计划要求大型炼油厂承担部分小型炼厂豁免的生物燃料掺混量；国内进口油料成本稳中偏强、四季度供需收缩，油脂淡旺季切换，相对低估值下流通风险不高，基差略偏强；豆油库存高位运行，市场情绪乐观，相关油脂无方向性指引，行情窄幅调整；菜油近期油厂开工率低位，库存下降，市场惜售情绪浓 [18] - 棕榈油：MPOB报告整体影响中性略偏空，马棕累库预期兑现，8月库存2202534吨环比增长4.18%，产量1855008吨环比增长2.35%，出口1324672吨环比减少0.29%；自9月20日起印尼油脂进口税费再下调，排灯节旺季马棕出口预计强劲，产量增幅放缓，印尼参考价大幅上涨稳定成本支撑预期；近日马棕出口走弱，9月1 - 10日出口量415030吨较上月同期减少8.43% [19] - 玉米：东北部分地区新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，基层购销清淡；华北地区玉米价格平稳，渠道库存供应偏紧、流通量不大，价格频繁窄幅波动；今年无去年集中到港冲击压力，港库结转库存偏低，下游饲料及深加工企业玉米库存不高；期货市场近日反弹，对市场情绪有利多影响 [20] - 生猪：现货基准地反弹13.4 - 13.8元/kg弱稳，猪价反弹后出栏意愿强；集团企业未大放量，但养殖户出栏情绪高，前期压栏大猪陆续出栏，猪价偏弱；9月生猪月度供需双增，基于腌腊行情的二育季节性补栏行情仍在，国庆中秋备货周期，9月猪价不宜过分悲观 [20]