报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC随宏观情绪震荡，供应充裕，需求端下游开工低、采购意愿未明显提升，出口预期减弱，库存累库，氯碱利润有压缩空间，短期受宏观情绪主导，后期关注政策推进情况；烧碱现货稳定，供应企业开工率上升，需求端主力下游接货价格稳定、送货量上升，非铝下游开工提升，需关注下游补库囤货节奏和广西氧化铝投产节奏，成本有支撑，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4847元/吨（-43），华东基差-197元/吨（+23），华南基差-97元/吨（+43） [1] - 现货价格：华东电石法报价4650元/吨（-20），华南电石法报价4750元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2730元/吨（+0），电石利润-64元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-421元/吨（-22），PVC乙烯法生产毛利-671元/吨（-43），PVC出口利润13.1美元/吨（+0.1） [1] - 库存与开工：厂内库存31.6万吨（+0.4），社会库存53.3万吨（+1.1），电石法开工率77.65%（+2.41%），乙烯法开工率72.59%（+3.93%），开工率76.18%（+2.85%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量67.1万吨（-2.5） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2569元/吨（-14），山东32%液碱基差150元/吨（+14） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0），山东50%液碱报价1360元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1728元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）944.5元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）612.53元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1418.45元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.78万吨（+0.83），片碱工厂库存2.14万吨（+0.00），开工率84.20%（+1.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.38%（-1.20%），印染华东开工率65.63%（+0.90%），粘胶短纤开工率87.10%（+1.08%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：国内装置检修减少，供应环比增加，新投产装置使供应充裕 [3] - 需求端：下游制品开工低，刚需采购，关注旺季补库意愿，出口签单及交付量走弱，四季度出口预期减弱 [3] - 库存：社会库存累库，绝对值偏高，期货仓单回升，套保压力压制价格 [3] - 利润：氯碱利润有压缩空间，供需弱势，“反内卷”影响盘面，短期受宏观情绪主导，关注政策推进 [3] 烧碱 - 供应端：氯碱企业开工率小幅上升，处同期高位 [3] - 需求端：山东主力下游氧化铝工厂接货价格稳定，送货量上升，部分卸货效率下降，关注采购价格与双节前备货需求，非铝下游开工提升，刚需采购 [3] - 成本与利润：山东9月电价上调，液氯补贴减少下游有抵触，预计补贴增加，成本有支撑，氯碱利润处同期中位 [3] 策略 PVC - 单边：随宏观情绪震荡 [4] - 跨期：V01 - 05 -300以下推荐正套逐渐建仓 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：中性 [4] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]