行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 中国民爆行业在"十四五"规划推动下进入稳健发展期 通过技术升级和结构优化实现内需稳固与外贸拓展的双轮驱动格局 [2] - 行业呈现集中度提升趋势 龙头企业格局稳固 并朝着"零事故、50家集中度、40%机器人替代"的规划目标迈进 [2][4] - 受益于矿产资源开发、基建项目及"一带一路"倡议 工业炸药需求预计从2024年449.4万吨增至2030年519.4万吨 年均增长2.3% [5] 产业链与监管特征 - 民用爆炸物品主要包括工业炸药、雷管等五大类产品 产业链涵盖上游原材料、中游制造和下游应用环节 [3] - 矿山开采为主要应用场景 占比超75% 行业实行全环节许可证制度和严格准入管理 具有服务西部矿产资源区的区域化特征 [3][11][13] - 西部矿产资源经济区占全国面积53.1% 创造全国71.2%的矿业产值 [13] 行业规模与增长 - 行业生产总值从2015年272.21亿元增长至2023年436.58亿元 年均复合增长率6.1% [4][18] - 利润总额从2015年37.72亿元提升至2023年85.27亿元 年均复合增长率10.7% 2023年同比增长45% [18] - 2024年生产总值同比下降4%至416.95亿元 但利润总额仍增长13%达96.39亿元 [18] 产品产量与结构变化 - 工业炸药产量从2015年367.18万吨波动上升至2023年458.1万吨 2025年1-5月产量171.27万吨(同比+1.61%) [5][22] - 工业雷管产量持续下降 从2015年12.3亿发降至2024年6.72亿发 2025年1-5月产量2.47亿发(同比-1.89%) [22] - 数码电子雷管占比从2020年12%跃升至2025年1-5月94% 替代传统雷管趋势显著 [43] 区域生产格局 - 2025年1-5月工业炸药产量前三大区域为内蒙古(22.07万吨,同比-6.52%)、新疆(20.74万吨,同比+13.23%)、山西(17.38万吨,同比+1.68%) [27] - 工业雷管产量辽宁和四川并列第一(各0.30亿发) 辽宁同比增长16.63% 山东同比增长24.50% 云南同比下降27.87% [27] - 前15大区域工业炸药市场份额升至79.6% [5] 企业竞争格局 - 江南化工以76.55万吨工业炸药产能和3,670万发电子雷管产能居行业首位 [33] - 北方特种能源以52.37亿元总产值领跑行业 易普力(37.73亿元)和广东宏大(29.05亿元)分列二三位 [33] - 广东宏大以112.82亿元爆破服务收入遥遥领先 易普力(67.59亿元)和保利联合(46.84亿元)紧随其后 [33] 技术升级与规划目标 - 现场混装炸药产量占比从2018年25%持续提升至2025年1-5月38% 通过炮孔耦合装药技术可减少钻孔量约30% [38] - 乳化炸药保持61%稳定市场占比 多孔粒状铵油炸药呈现强劲增长 [38] - 行业规划到2025年实现零重特大事故、生产企业数量≤50家、前10家企业产值占比≥60%、危险岗位机器人替代率≥40% [30][31] - 到2027年培育3-5家国际竞争力企业 关键工序数控化率达90% 完成所有生产线无人化改造 [31] 下游需求驱动因素 - 煤炭采选业保持12-23%增速 有色金属采选业保持32-44%增速 [5] - 大宗商品价格自2020年以来强势上涨 铜、铝、黄金分别上涨60%、39%、110% [5] - 水利管理业投资增速达30-42% 三峡水运新通道(766亿元)、雅鲁藏布江下游水电(超万亿元)、浙赣粤运河(3,200亿元)等重大项目持续推动需求 [49]