报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡略偏弱走势；套利和期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13835，跌50；CF05合约收盘13790，跌50；CF09合约收盘13350，跌70；CY01合约收盘19875，跌40；CY05合约收盘20215，持平；CY09合约收盘20200，持平 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15335元/吨，跌111；CY IndexC32S为20755元/吨，跌5；Cot A为77.40美分/磅，跌0.20；FCY IndexC33S为21488元/吨，跌97；印度S - 6为55800元/吨，持平；涤纶短纤为7450元/吨，涨70；纯涤纱T32S为11030元/吨，持平；粘胶短纤为13050元/吨，持平；粘胶纱R30S为17250元/吨，持平 [3] - 价差：棉花1月 - 5月价差45，持平；5月 - 9月价差440，涨20；9月 - 1月价差 - 485，跌20；棉纱1月 - 5月价差 - 340，跌40；5月 - 9月价差15，持平；9月 - 1月价差325，涨40；CY01 - CF01为6040，涨10；CY05 - CF05为6425，涨50；CY09 - CF09为6850，涨70；内外棉价差（1%关税）为1725，跌53；内外棉价差（滑准）为968，跌77；内外纱价差为 - 733，涨92 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 8月我国纺织品服装出口265亿美元，环比减少0.1%，同比减少5%；2025年1 - 8月累计出口额为1973亿美元，同比减少0.4%，其中纺织品出口额为930亿美元，同比增加1.6%，服装累计出口额为1045.7亿美元，同比下降1.7% [6] - 截止9月7日，美棉15个主要种植州棉花结铃率为97%，与去年同期慢1个百分点，与近五年同期平均水平持平；吐絮率为40%，与去年同期持平，较近五年同期平均水平快1个百分点；收割率为8%，较去年同期快1个百分点，较近五年同期平均水平快2个百分点；优良率为54%，较去年同期高14个百分点，较五年均值高12个百分点，美棉后期生长收获进度快于预期，预期产量较USDA平衡表上调 [7] - 截止9月6日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为86.9%，环比增加14.1个百分点，较去年同期慢8.7%，收割进度同比降幅收窄，主产区大部分已收获，马托格罗索新花销售进度较五年均值偏慢 [7] 交易逻辑 - 9月新花逐渐进入收购，市场关注点向新棉开称转移，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，预计无大范围抢收，部分预期收购价格在6 - 6.3元/公斤附近，新花大量上市盘面有卖套保压力；9月市场旺季来临，下游需求略有好转但幅度有限，旺季对盘面提振作用有限 [8] 交易策略 - 单边：预计美棉震荡，郑棉震荡略偏弱；套利和期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 全棉坯布走货需求和出货速度一般，价格视量协商，大单稀缺；9月织厂库存下降缓慢，开机率回升有限，以粗厚型坯布走货为主 [11] - 本周初纯棉纱价格持稳，出货略有分化，低支及40支局部走货好转，但总体不及往年同期；上周部分大厂降价促销使库存下降，但持续去库动力不足，需关注下游订单恢复情况；当前现货花纱价差扩大至5800 - 5900元/吨附近，较8月底扩大300 - 400元/吨，纺企现金流略有好转，新棉上市临近，籽棉开秤价格和棉花产量影响棉价，纺企原料库存不高，有采购需求 [11] 第三部分 期权 - 期权合约数据：CF601C14000.CZC收盘价259，跌9.1%；CF601P13600.CZC收盘价205，涨24.2%；CF601P13400.CZC收盘价137，涨24.5% [13] - 波动率：今日棉花120日HV为10.4984，波动率略降，CF601 - C - 14000隐含波动率为12.1%，CF601 - P - 13600隐含波动率为11.1%，CF601 - P - 13400隐含波动率为11.3% [13] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7462，成交量PCR为0.7992，认购认沽成交量均增加，期权建议观望 [14][15] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [18][20][25][26]