报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面 市场对美国经济衰退担忧加剧，年内降息预期升温，美联储9月大概率重启降息；欧元区经济温和复苏，通胀可控，市场预期9月欧央行会议再次暂停降息；国内投资增长动能减弱且结构分化，“反内卷”政策或成下半年关键，消费市场长期向好，进出口将保持强劲增长，物价有望温和回升[2][3][60]。 成材方面 房地产对建材影响偏负面，出口后续仍有望增长但下半年弱于上半年，9月钢价下有支撑、上有压力，低位偏弱运行[8][9][10]。 铁矿石方面 8月铁矿石价格呈“N”型高位震荡，9月宏观叙事或更宏大积极，期现价格将呈高位震荡走势，连铁主力合约790 - 820元/吨区间[14][108][109]。 煤焦方面 2025年8月煤焦价格冲高回落，煤矿减产低于预期叠加进口煤量回升使价格短期下行，但刚性需求仍在高位，价格波动剧烈，参与者谨慎乐观[18][19][136]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 市场运行逻辑 - 美国制造业未摆脱萎缩，服务业扩张成经济主要支撑，劳动力市场韧性消退，通胀或维持韧性，市场降息预期升温[25][26][28] - 欧元区制造业复苏势头渐强，服务业稳健，整体通胀率小幅回升，核心通胀率坚挺，欧央行7月维持关键利率不变，9月或再次暂停降息[31][32][33] - 国内投资增长动能减弱且结构分化，消费市场增速略缓但整体增长，进出口保持强劲，物价有望温和回升，“反内卷”政策或成下半年关键[35][40][52] 行情走势判断 市场对美国经济衰退担忧加剧，美联储9月大概率重启降息；欧元区经济温和复苏，通胀可控；国内投资结构分化，消费向好，进出口强劲，物价有望回升[2][3][60] 后期关注/风险因素 海外经济走势及货币政策变化，美国关税政策演变，海外地缘政治风险变化，国内增量政策，终端需求情况[62] 成材 市场运行逻辑 - 房地产对建材影响偏负面，政策效果主要在销售端，新开工和施工仍偏弱[64][65][66] - 短期出口尚可，国内价格有优势且海外粗钢产量下降，但面临贸易壁垒增多，下半年出口或弱于上半年[9][70] - 1 - 7月粗钢产量同比下降，“反内卷”使供应减量对价格刺激作用下降，品种结构上螺纹降、热卷涨[9][72] - 汽车市场淡季不淡，秋季车市看好但增速或降温，全年保持较快增长[9][74][77] - 家电市场在以旧换新下增长，但“国补”透支部分未来需求，下半年增速或收窄[10][78] 行情走势判断 9月钢价下有支撑、上有压力，低位偏弱运行[10][85] 后期关注/风险因素 美国贸易政策变化，国内“反内卷”政策进一步发酵，国内粗钢控产出台实质性政策[10][87] 铁矿石 市场运行逻辑 - 8月铁矿石价格呈“N”型高位震荡，产业偏弱与宏观乐观预期背离，基差或持续走弱[89][91][92] - 8月外矿供应季节性回升，9月是高发运期，供给端支撑力度边际减弱[93][100] - 8月高炉钢厂利润回落，9月国内需求或走弱，但中下旬有补库需求，对价格有一定支撑[101] - 8月港口库存环比小幅累计，同比下降，9月供强需弱格局延续，供需对价格支撑降低[103][105] 行情走势判断 9月铁矿石期现价格呈高位震荡走势，连铁主力合约790 - 820元/吨区间[108][109] 后期关注/风险因素 美联储降息节奏，外矿发运稳定性，国内政策增量[111] 煤焦 市场运行逻辑 - 2025年8月煤焦期货价格先扬后抑，9月首个交易日下跌，现货市场国内外走势分化[115] - 煤矿减产低于预期，进口煤量同比下降但环比回升，中上游再度增库但短期压力可控[118][121][126] - 焦炭价格提涨后焦化利润修复，钢厂盈利率高，主动减产意愿低，后期关注需求负反馈[129][131] 行情走势判断 8月煤焦价格冲高回落，煤矿减产低于预期叠加进口回升使价格短期下行，刚性需求在高位，待情绪释放后价格有望回暖[135][136] 后期关注/风险因素 关注煤焦钢生产节奏，进口煤量变化，需求负反馈压力传导[138]