好的，我将为您总结这份关于海外映射视角下AI应用投资机会的行业研报。作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我会专注于报告的核心投资观点和数据。 报告行业投资评级 报告未明确给出整体的行业投资评级，但通过对美股和A/H股市场的详细分析，指出了多个具备投资潜力的细分领域[5] 报告核心观点 - 美股AI应用行情已进入第二阶段，开始重视基本面，业绩改善的公司获得"戴维斯双击"[5][18] - 国内AI应用与AI算力走势出现较大分化，配置性价比逐渐显现，行情启动需要催化因素[5][40] - 中美AI产品使用偏好存在差异，全球倾向娱乐化产品，中国内地以"生产力工具"为主导[36][37] 美股AI应用表现梳理 AI中下游产业链结构 报告详细梳理了AI中下游产业链结构： - AI中游包括算法模型、云服务/开发服务、数据服务[9] - AI下游涵盖AI+TMT细分、AI+其他行业赋能和端侧AI三大方向[9] - 中游数据服务和下游的AI+传媒、AI+IT软件（网络安全）、AI+医疗领域具备结构性亮点[11] 美股AI中下游财务表现 - 数据服务板块：Reddit最近季度营收增速70.2%，涨跌幅275.6%[10] - 广告营销板块：AppLovin最近季度营收增速74.0%，涨跌幅489.1%[10] - 游戏板块：Roblox最近季度营收增速24.8%，涨跌幅243.2%[10] - 网络安全板块：Rubrik最近季度营收增速48.7%，涨跌幅196.6%[10] - AI+医疗板块：HIMS最近季度营收增速90.4%，涨跌幅139.8%[13] 美股AI应用定价阶段 - 17家表现优秀样本公司中，100%市销率抬升，76.5%净利润实现亏损收窄/扭亏/增长[17] - 典型公司如Tempus AI市销率变化75.1%，2025年至今涨跌幅135.8%[17] - Palantir市销率变化62.2%，2025年至今涨跌幅102.4%[17] 海外AI应用商业模式分析 商业模式排序 报告将AI应用商业化模式分为五个层次： 1. 创造增量板块：端侧AI如机器人，潜在弹性最大但处于初期阶段[23] 2. AI应用内部"卖铲人"：数据服务、网络安全等板块[23] 3. 商业模式闭环且有壁垒：AI+医疗、AI+广告等领域[23] 4. 商业模式能形成闭环：AI+教育、AI+电商等[23] 5. 降本增效领域：多数行业可通过AI实现降本[23] 重点领域商业模式 - AI+数据服务：涵盖AI语料与训练数据提供、数据处理与集成、数据存储与管理三大领域[24] - AI+网络安全：包括AI智能威胁检测、AI安全运营、边缘安全等服务[25] - AI+广告：实现精准化投放、智能化内容生成、智能体全流程管理[26] - AI+教育：提供个性化学习、内容生成/优化、智能辅导等服务[27] - AI+医疗：涵盖AI辅助药物开发、AI影像分析/临床研究、AI健康管理等应用[28] 国内AI应用投资机会 A/H股AI产业链布局 报告梳理了A/H股AI中下游产业链： - AI中游：算法模型（腾讯、阿里、第四范式等）、数据服务（海天瑞声、星环科技等）[31] - AI下游：AI+TMT细分、AI+行业赋能和端侧AI三大方向[31] 中美市场对比与投资机会 - AI+广告营销：美股平均市销率14.0，A/H股仅3.9，美股板块平均超额137.2%，A/H股为8.9%[33] - 网络安全：美股平均市销率20.4，A/H股仅5.1，美股板块平均超额53.1%，A/H股为18.5%[33] - AI+医疗：美股平均市销率11.4，A/H股为12.4，美股板块平均超额29.7%，A/H股为43.9%[33] - 机器人领域：美股平均市销率6.4，A/H股为14.3，美股板块平均超额14.2%，A/H股为74.8%[33] 国内AI应用估值业绩表现 - 94%的公司市销率抬升，78%的公司净利润实现亏损收窄/扭亏/增长[34] - 典型公司表现：平安好医生市销率变化504.3%，2025年至今涨跌幅258.1%[34] - 深信服市销率变化87.9%，2025年至今涨跌幅96.4%[34] - 优必选市销率变化89.4%，2025年至今涨跌幅94.7%[34] 潜在催化因素 报告指出三大潜在催化因素： 1. 新的重磅模型出现（如Deepseek-R2）[41] 2. 算力成本进一步下降，AI应用商业化有望进一步扩圈[41] 3. 参考2015年"互联网+"行情，顶层设计出台后具体配套措施落地对行情的提振[41]