报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属价格多数震荡运行，不同金属因各自供需和宏观因素呈现不同走势，部分金属短期有投资机会，部分需关注风险[1][4][5][9][11][12][13] 各金属总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，国内股票市场波动加剧，海外美国降息预期提振商品资产价格[1] - 国内沪铜月间价差小幅抬升，现货进口窗口打开，LMEcash - 3m价差缩窄[1] - 废铜精废价差略有回升，短期精废替代效应或边际下滑[1] - 9月下游开工预期进入旺季，消费有提振，供给有检修减产，关注沪铜7.85 - 7.95w的点价支撑[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显[1] - 9月预期库存去化，短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，国产TC小幅下降，进口TC进一步上升，9月检修集中冶炼产量环比小幅下滑[4] - 海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，预计三季度进口矿量偏高位[4] - 需求端国内季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力[4] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，外强内弱格局可能进一步分化[4] - 策略上短期受支撑，中长期空头配置，内外正套可继续持有，留意10 - 12正套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内小幅累库、海外交仓增加[6] - 短期现实基本面偏弱，宏观面反内卷情绪回升，印尼游行平息，地缘风险缓解[6] 不锈钢 - 供应端北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求端刚需为主，成本上镍铁价格维持、铬铁小幅上涨[7] - 库存上锡佛两地库存维持，仓单小幅去化，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期[8] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生铅开工低，精矿供不应求，TC报价混乱下行[9] - 需求侧电池成品库存高，本周开工率增加但旺季不旺，终端消费去库和采购力度偏弱[9] - 预计下周铅价维持低位震荡，区间在16800 - 16900[9] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂周末检修[8] - 海外佤邦复产受限，非洲锡矿短期放量不稳定，印尼出口预计9月中下旬恢复[8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期强，国内库存震荡小去库，海外消费强，LME库存低位[8] - 现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[8] - 短期观望，中长期贴近成本线逢低持有[11] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产节奏偏慢，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划[12] - 9月平衡处于紧平衡，西南价格下增量空间有限，平衡核心为合盛复产节奏与幅度[12] - 短期9、10月供需仍为紧平衡，中长期产能过剩，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主[12] 碳酸锂 - 本周碳酸锂盘面价格震荡，市场现货供应充足，下游旺季补库较好，基差水平小幅走强，大贴水货源减少[13] - 核心矛盾是产能扩张周期未结束、静态供需过剩背景下，资源端面临阶段性合规扰动[13] - 季节性旺季宁德时代减产后期月度平衡持续去库，但幅度小，需求环比假设对去库幅度影响大[13] - 供应端扰动炒作落地后价格弹性高，落地前旺季价格支撑较强[13]