报告核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价79,620，跌0.14%，成交量9.09万手，持仓量17.83万手 [3] - 铝最新价20,725，涨0.07%，成交量10.75万手，持仓量19.58万手 [3] - 锌最新价22,245，持平，成交量13.36万手，持仓量10.55万手 [3] - 铅最新价16,915，涨0.15%，成交量4.07万手，持仓量4.89万手 [3] - 镍最新价120,860，跌0.53%，成交量9.28万手，持仓量7.75万手 [3] - 锡最新价269,640，跌0.54%，成交量7.93万手，持仓量2.88万手 [3] - 氧化铝最新价2,932，跌0.44%，成交量1.63万手，持仓量2.46万手 [3] - 黄金最新价829.26，涨0.96%，成交量25.88万手，持仓量12.98万手 [3] - 白银最新价9,858，涨0.50%，成交量70.20万手，持仓量23.25万手 [3] - 碳酸锂最新价74,800，涨0.89%，成交量78.24万手，持仓量36.41万手 [3] - 工业硅最新价8,530，跌2.12%，成交量47.07万手，持仓量28.96万手 [3] - 多晶硅最新价55,710，涨1.52%，成交量45.69万手，持仓量15.40万手 [3] - 螺纹钢最新价3,037，涨0.07%，成交量21.61万手，持仓量65.22万手 [3] - 铁矿石最新价816.00，涨0.68%，成交量2.56万手，持仓量4.13万手 [3] - 锰硅最新价5,830，涨0.52%，成交量5.97万手，持仓量11.88万手 [3] - 硅铁最新价5,624，涨0.72%，成交量13.25万手，持仓量23.36万手 [3] - 玻璃最新价1,113，涨1.92%，成交量11.37万手，持仓量6.37万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR0.52，持仓量PCR0.72 [4] - 铝成交量PCR0.66，持仓量PCR0.94 [4] - 锌成交量PCR0.62，持仓量PCR0.76 [4] - 铅成交量PCR0.83，持仓量PCR1.07 [4] - 镍成交量PCR0.21，持仓量PCR0.33 [4] - 锡成交量PCR0.42，持仓量PCR0.48 [4] - 氧化铝成交量PCR0.49，持仓量PCR0.35 [4] - 黄金成交量PCR0.48，持仓量PCR0.73 [4] - 白银成交量PCR0.59，持仓量PCR1.04 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.26，持仓量PCR0.45 [4] - 工业硅成交量PCR0.35，持仓量PCR0.44 [4] - 多晶硅成交量PCR0.76，持仓量PCR2.02 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.63，持仓量PCR0.43 [4] - 铁矿石成交量PCR0.86，持仓量PCR1.08 [4] - 锰硅成交量PCR0.66，持仓量PCR0.51 [4] - 硅铁成交量PCR0.41，持仓量PCR0.53 [4] - 玻璃成交量PCR0.45，持仓量PCR0.37 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位82,000，支撑位80,000 [5] - 铝压力位21,000，支撑位20,200 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,200 [5] - 铅压力位17,000，支撑位16,600 [5] - 镍压力位130,000，支撑位118,000 [5] - 锡压力位315,000，支撑位260,000 [5] - 氧化铝压力位3,500，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位968，支撑位720 [5] - 白银压力位10,000，支撑位9,000 [5] - 碳酸锂压力位99,000，支撑位65,000 [5] - 工业硅压力位14,200，支撑位7,000 [5] - 多晶硅压力位61,000，支撑位45,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位850，支撑位750 [5] - 锰硅压力位6,500，支撑位5,600 [5] - 硅铁压力位5,500，支撑位5,300 [5] - 玻璃压力位1,580，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率11.29，加权隐波率15.50 [6] - 铝平值隐波率8.25，加权隐波率9.90 [6] - 锌平值隐波率11.08，加权隐波率13.18 [6] - 铅平值隐波率8.47，加权隐波率12.45 [6] - 镍平值隐波率16.99，加权隐波率25.24 [6] - 锡平值隐波率16.03，加权隐波率26.33 [6] - 氧化铝平值隐波率23.86，加权隐波率28.67 [6] - 黄金平值隐波率17.54，加权隐波率20.01 [6] - 白银平值隐波率24.48，加权隐波率27.92 [6] - 碳酸锂平值隐波率43.96，加权隐波率51.77 [6] - 工业硅平值隐波率33.53，加权隐波率41.42 [6] - 多晶硅平值隐波率48.78，加权隐波率51.69 [6] - 螺纹钢平值隐波率14.58，加权隐波率18.66 [6] - 铁矿石平值隐波率19.81，加权隐波率22.29 [6] - 锰硅平值隐波率18.75，加权隐波率22.43 [6] - 硅铁平值隐波率19.07，加权隐波率21.33 [6] - 玻璃平值隐波率37.00，加权隐波率40.94 [6] 各品种策略与建议 有色金属 铜期权 - 基本面：沪铜库存8.1万吨，LME库存15.5万吨，COMEX库存30.5万吨 [7] - 行情分析：沪铜呈高位盘整震荡偏多上涨走势 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR0.70，压力位82000，支撑位80000 [7] - 策略建议：构建做空波动率卖方期权组合，构建现货套保策略 [7] 铝/氧化铝期权 - 基本面：铝锭社会库存61万吨，保税区库存9.9万吨，铝棒库存14.3万吨，LME库存48.1万吨 [8] - 行情分析：沪铝呈偏多头上涨高位震荡走势 [8] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR0.90，铝压力位21000，支撑位20200，氧化铝压力位3900，支撑位3000 [8] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合，构建卖出偏中性期权组合，构建现货领口策略 [8] 锌/铅期权 - 基本面：锌精矿国产TC3900元/金属吨，进口TC指数94美元/干吨，港口库存27.4万实物吨，工厂库存64.1万实物吨 [9] - 行情分析：沪锌呈上方有压力的震荡回落走势 [9] - 期权因子：隐含波动率持续下降至历史均值偏下，持仓量PCR0.80以下，压力位23000，支撑位22200 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：产业层面，现货价格小幅提升，精炼镍升贴水多有下跌，矿价坚挺 [10] - 行情分析：沪镍呈上方有空头压力的宽幅区间震荡走势 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位130000，支撑位118000 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：上期所库存7500吨，LME库存2225吨，进口亏损稳定，40%锡矿加工费保持稳定 [10] - 行情分析：沪锡呈上方有压力的短期高位震荡走势 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR0.60以下，压力位315000，支撑位260000 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略，构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：上周产量19030吨，环比减0.56%，样本库存14.11万吨，去库407吨 [11] - 行情分析：碳酸锂呈上方有压力的大幅波动连续下跌走势 [11] - 期权因子：隐含波动率极速上升至较高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位99000，支撑位65000 [11] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 黄金/白银期权 - 基本面：截至2025年8月末，我国外汇储备规模为33222亿美元，较7月末上升299亿美元 [12] - 行情分析：沪金呈短期盘整震荡偏强势突破上涨走势 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PC0.75，压力位800，支撑位720 [12] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合，构建偏多头做空波动率期权卖方组合，构建现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢 - 基本面：247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.79%，环比减少4.23个百分点，90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率55.74%，环比下降0.8个百分点 [13] - 行情分析：螺纹钢呈上方有压力的弱势盘整走势 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平窄幅波动，持仓量PCR0.60附近，压力位3850，支撑位3000 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国45个港口进口铁矿库存13763.02万吨，较上月末变化+76.79万吨，45港铁矿石日均疏港量周均值320.72万吨，较上月变化+1.55万吨 [13] - 行情分析：铁矿石呈下方有支撑上方有压力的区间震荡有所反弹走势 [13] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏上，持仓量PCR1.00附近，压力位930，支撑位700 [13] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [13] 铁合金期权 - 基本面：上周全国锰硅企业开工率46.45%，较上周减0.55%，日均产量30405吨，减80吨 [14] - 行情分析：锰硅呈上方有压力的弱势偏空走势 [14] - 期权因子：隐含波动率快速上升至历史较高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位6500，支撑位5800 [14] - 策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅/多晶硅期权 - 基本面：供给端，本周新开12炉，社会库存、仓单库存分别去库0.2、0.3万吨，需求端，多晶硅开工维持小幅提升，有机硅产量下滑 [14] - 行情分析：工业硅呈上方有压力的大幅度波动有所回暖走势 [14] - 期权因子：隐含波动率逐渐上升至历史均值较高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位14200，支撑位7000 [14] - 策略建议：构建做空波动率卖出期权组合，构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：供给端，8月末浮法玻璃日熔量15.96万吨，下月产能供应增加，需求端，下半年玻璃需求降速预计放缓 [15] - 行情分析：玻璃呈上方有压力的市场偏弱势走势 [15] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR1.00以上，压力位1580，支撑位1000 [15] - 策略建议：构建做空波动率卖出期权组合，构建多头领口策略 [15]