投资评级 - 6个月评级为买入 维持评级 [5] 核心财务表现 - 25Q2收入19.53亿元 同比增长3.9% 归母净利润0.8亿元 同比增长12.1% 扣非归母净利润1.0亿元 同比增长63.1% [1] - 25H1收入40.4亿元 同比增长8.7% 归母净利润1.9亿元 同比增长11.0% 扣非归母净利润2.2亿元 同比增长40.1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.8/4.7/6.3亿元 对应PE分别为21/17/13倍 [11] 收入驱动因素 - 欧洲市场收入25.7亿元 同比增长12.77% 占比64% 新兴市场收入0.41亿元 同比增长86.25% [3] - 家具系列收入21.2亿元 同比增长12% 占比53% 家居系列收入14.4亿元 同比增长7.9% 占比36% [3] - 运动户外系列收入1.6亿元 同比增长20.2% 其他平台渠道收入7.3亿元 同比增长60% [3][4] 盈利改善动因 - 优化仓网布局降低物流成本 欧洲尾程配送形成价格优势 [2][10] - 线上B2B销售模式降低平台交易费 收入4.6亿元 同比增长59.5% [2][4] - 欧元汇率上涨产生汇兑收益 [2] 战略进展 - 完成约50%对美出货东南亚产能转移 东南亚对美出货订单率达70% [5] - 深化与TEMU、SHEIN等新兴平台合作 把握流量红利 [4] - 欧洲仓储布局升级为"1中心仓+N前置仓"模式 提升配送效率 [10] 行业与市场定位 - 所属轻工制造/家居用品行业 [5] - 当前股价19.79元 A股总市值79.63亿元 流通市值38.31亿元 [6] - 通过系列化、场景化产品布局精准契合欧美消费者需求 [3]