报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材产业暂无清晰向上驱动，需等待旺季需求高点验证；焦煤焦炭首轮提降登场，盘面受“反内卷”政策预期刺激；铁矿石限产已兑现，补库周期内支撑仍存[3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给：阅兵影响上周铁水产量下降11万吨至229万吨，下周或回升；废钢日耗同比高位，环比变化不大；钢材库存累积符合季节性，建材累库快于去年；钢厂利润压缩但未主动减产，旺季或保持刚性生产，旺季去库不理想则四季度或减产[6] - 需求：周度产销呈“供需两弱”，阅兵影响供需，产量降但库存仍累库，建材累库超季节性；9月市场等待需求高点验证，需求未提速则价格上行驱动不足，现货流动性和终端买货情况不佳[6] - 库存：总库存偏低但累库斜率高于去年，建材明显；高产量下累库可控，线性外推后续库存压力或增加，螺纹库存超去年同期[6] - 基差/价差：本周基差小降，截至周五，rb2601华东地区（杭州）基差37，较前一周回落13[6] - 利润：钢厂长流程有微薄利润，较8月初压缩，电炉多数亏损[6] - 估值：产业利润压缩，估值中性；期货重回贴水，期现正套有解套机会[6] - 宏观及政策：美国9月降息预期加强，国内进入政策真空期，“反内卷”或成市场噪音[6] - 投资观点：观望，宏观上美国降息预期强化但国内政策真空，市场风偏分化；“金九银十”旺季供需或双强，关注9月终端需求释放；产业上铁水产量将修正，需求淡，建材累库有担忧，热卷库存尚可；期货估值中性，基差走扩，期现正套可平仓[6] - 交易策略：单边观望，套利无，期现正套止盈，终端用户可波段买入套保[6] 焦煤焦炭 - 需求：钢材累库快于季节性，本周五大材表需827.83（-29.94），产量860.65（-23.96），需打压钢厂利润；阅兵使铁水下滑至228.84（-11.29），预计很快复产，钢厂盈利率61.04%（-2.60%）[64][81] - 焦煤供给：阅兵影响山西煤矿生产，后续将恢复；蒙煤通关高位但下游采购意愿不足；海煤报价下行，截至9月4日，澳洲峰景煤CFR报价197.45美元（-2.9），一线主焦煤CFR报价186美元（-1.5）[64][89] - 焦炭供给：环保使本周焦炭日均产量降至110.0（-0.6），焦化利润64（+9），预计首轮提降将落地[64][90] - 库存：阅兵期间煤矿供给受限，除港口和口岸小幅垒库外，焦煤库存去化，焦炭库存上游和下游开始累库，预计首轮提降落地[64][93] - 基差/价差：焦炭首轮提降落地后仓单成本1591，港口贸易仓单成本1562；焦煤山西仓单成本1130附近，蒙煤仓单成本1020附近[64] - 利润：钢厂盈利率持续下降，焦化利润较好，首轮提降预计很快落地[64] - 总结：本周黑链指数震荡，盘面受现实需求和政策预期影响；钢材累库表明终端需求低迷，煤焦期货提前交易提降，但下跌空间不大，因焦煤有补库需求和政策托底；周五焦煤反弹，短期波动或加剧，中线可逢低布局多单[64] - 交易策略：单边前空逐步止盈，中线多单可布局；套利观望[64] 铁矿石 - 供给：本期路透发运下滑438万吨至2942万吨，澳巴和非主流矿均下滑；到港量回升31.4万吨/天至373万吨/天，后续到港预期下滑[111] - 需求：本期钢厂铁水产量降至228.84万吨（-11.29），盈利率降至61.04%（-2.6%），因河北限产和利润下滑；9月钢厂考虑国庆补库，库存将从港口向厂内轮转；钢材表需下滑，热卷回落，螺纹累库，若不减产或转产，螺纹库存压力持续[111] - 库存：后续钢厂补库，供给稳定时难大幅累库[111] - 利润：钢厂利润仍处高位，限产结束后关注复产情况[111] - 估值：短期内估值相对中性[111] - 总结：铁水下滑因限产和利润下降，市场前期已交易限产预期，价格震荡；9月铁矿因国庆补库，库存轮转需求支撑价格；钢材表需下滑，螺纹库存压力大；铁矿下半年供应增量和新项目产能投放抑制价格上涨，但政策或影响趋势[111] - 投资观点：偏多[111] - 交易策略：单边多单持有，套利暂时观望[111]