报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新作美豆卖压预期下美盘承压，但美豆供需平衡表偏紧预期对美盘下方有所支撑，巴西贴水企稳反弹，榨利转差，进口成本支撑下，预期M01下方空间有限，短期预期走势偏震荡，以逢低做多为主，关注中美政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，短期偏空，中期偏多。USDA8月报告将美豆单产上调至历史高位，下调25/26年度美豆种植面积，25/26美豆期末库存下调，新作供需平衡表偏紧；本周美豆优良率降至65%且近期产区降雨偏少，优良率或下调但预期影响幅度有限；9月国内大豆到港量预期超千万吨，豆粕处于累库周期，10月开始去库，明年一季度豆粕供需缺口取决于中美政策变化；中加贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量；澳菜籽进口放开，预期补充四季度国内菜粕供应 [3] - 需求方面，偏多。生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重，预期影响远月生猪供应；豆粕性价比较高，提货居于高位，水产旺季来临，支撑菜粕需求；本周豆菜粕下游成交谨慎 [3] - 库存方面，偏空。国内大豆库存增至高位，豆粕库存上升且低于去年同期但仍处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升，国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存去化但仍处于历年同期高位 [3] - 基差/价差方面，偏空。基差偏弱 [3] - 利润方面，中性。巴西大豆榨利恶化，加菜籽榨利良好 [3] - 估值方面，中性。豆菜粕盘面价近期处于估值中性位置 [3] - 宏观及政策方面，偏多。中美贸易谈判无实质进展，中国对加菜籽的反倾调查期限延长至2026年3月9日 [3] - 投资观点为震荡，逢低做多。新作美豆卖压预期下美盘承压，但美豆供需平衡表偏紧预期对美盘下方有所支撑，巴西贴水企稳反弹，榨利转差，进口成本支撑下，预期M01下方空间有限，短期预期走势偏震荡，以逢低做多为主，关注中美政策 [3] - 交易策略为单边震荡，逢低做多；套利观望；风险关注政策和天气 [3] 粕类供需基本面数据 - 8月，2025/26年度美豆库消比和全球大豆库消比下调 [32] - 美豆国内榨利情况为压榨利润下滑 [49] - 美豆出口销售情况为本周出口下滑 [60] - 大豆CNF升贴水走势图、进口大豆盘面毛利 - 近月、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率、大豆分月进口量、国内菜籽分月进口量、国内菜粕分月进口量等数据展示了相关市场情况 [67][69][72][73][75] - 大豆库存高位，豆粕累库但低于去年同期，饲企库存天数上升；国内进口菜籽库存和主要地区菜粕库存有相应变化 [76][82] - 全国主要油厂开机率和压榨量有一定走势变化 [89][92] - 豆粕成交积极性一般，提货高位；油厂菜粕成交量和提货量有相关数据展示 [97][104] - 饲料月度产量有相应数据 [111] - 生猪自繁自养养殖利润、生猪外购育肥养殖利润、猪价略涨，商品猪出栏均价、出栏均重、肥标价差、日屠宰量等有相关数据 [113][117][118] - 肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润、蛋鸡存栏数等有相关数据 [121][126]