投资评级 - 未明确给出投资评级 但基于盈利预测和估值指标 隐含积极展望[1][4] 核心观点 - 股票激励计划覆盖171名核心员工 授予354.74万股(占总股本0.99%) 授予价11.86元/股 旨在提升团队积极性并保障战略落地[1][2] - 业绩考核目标以2024年为基数：2025-2027年营收增长率需达16.83%/46.03%/67.94% 2026-2027年净利润增长率不低于32.25%/52.09%[2] - 组织架构调整为"集团规划+BU执行"模式 通过BU与销售双线协同 打破部门信息壁垒 提升运营效率[3] - 产品策略推行"四曲线"体系：线上对标爆品/线上扩展系列化/线上平替线下单品/线下创新空白品类 以提升客单价与复购率[3] - 供应链全球化成效显著：2025H1对美出货中50%产能转移至东南亚 已下订单率达70% 有效对冲关税影响[4] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：3.69亿/4.78亿/5.88亿元 同比增长10.7%/29.4%/23.1%[4][6] - 营收预测：2025年95.00亿元(+16.9%) 2026年119.03亿元(+25.3%) 2027年143.54亿元(+20.6%)[6] - 毛利率稳定在34.3%-34.4% ROE从2025年10.7%升至2027年14.2%[6] - 估值指标：2025年PE 21.8倍 2027年降至13.7倍[4][6] 运营与战略 - 激励计划会计总成本约3392.78万元 2025-2028年分摊费用分别为720.36/1851.04/684.36/137.02万元[2] - 货币资金2024年末为6.87亿元 预计2027年增至10.09亿元 存货从13.24亿元增至2027年22.11亿元[7] - 经营活动现金流2024年达22.94亿元 2025年预计回落至3.68亿元[7]