行业投资评级 - 酒类、饮料、食品子行业均无评级 [3] 核心观点 - 白酒板块半年报业绩压力已出清 行业处于基本面、估值、市场预期和机构持仓底部区域 高端酒表现稳健 次高端和区域酒承压明显 行业呈现U型复苏趋势 龙头酒企有望率先复苏 [5][7][16][17][19] - 大众品板块延续分化态势 高景气赛道如饮料、零食板块有望延续增长 传统板块关注餐饮需求恢复、渠道结构转型和盈利边际改善三条主线 [8][20] - 茅台控股股东计划未来6个月内增持30-33亿元 彰显对行业和公司长期发展的信心 [5][17] 板块行情表现 - 本周SW食品饮料板块下跌0.94% 在31个申万子行业中排名第18 [4][12] - 子板块中SW预加工食品涨幅居前达1.87% SW肉制品涨0.83% SW烘焙食品跌0.47% SW其他酒类、SW零食、SW熟食跌幅最大 分别下跌2.83%、3.45%、4.62% [4][12] - 个股涨幅前五：欢乐家(+15.33%)、盖世食品(+14.00%)、千味央厨(+11.73%)、百合股份(+8.85%)、惠发食品(+8.59%) [4][12] - 个股跌幅前五：百润股份(-7.85%)、新乳业(-8.04%)、万辰集团(-9.26%)、紫燕食品(-9.83%)、有友食品(-10.91%) [4][12] 白酒板块业绩分析 - 2025H1白酒板块营收2415.08亿元同比-0.9% 归母净利润945.61亿元同比-1.2% [5][16] - 2025Q2营收880.90亿元同比-5.0% 归母净利润311.69亿元同比-7.5% 增速较一季度由正转负 [5][16] - 高端酒2025H1营收1603.18亿元同比+6.2% 净利润725.58亿元同比+5.5% 2025Q2营收625.83亿元同比+3.4% 净利润262.57亿元同比+0.6% [5][16] - 次高端酒2025H1营收287.24亿元基本持平 净利润90.63亿元同比-3.2% 2025Q2营收93.23亿元同比-5.4% 净利润18.47亿元同比-19.4% [5][16] - 区域酒2025H1营收491.74亿元同比-26.4% 净利润122.47亿元同比-26.2% 2025Q2营收151.90亿元同比-26.4% 净利润30.33亿元同比-39.8% [5][16] 重点推荐公司 - 白酒板块推荐：贵州茅台(增持)、泸州老窖(买入)、山西汾酒(增持)、今世缘(增持) [3][7][19] - 大众品板块推荐：安琪酵母(买入)、新乳业(买入)、西麦食品(买入)、达势股份(买入) 中长期推荐东鹏饮料(买入)、农夫山泉(买入) [3][8][20] - 贵州茅台2025E EPS 75.22元 PE 20倍 泸州老窖2025E EPS 9.42元 PE 14倍 山西汾酒2025E EPS 9.83元 PE 20倍 今世缘2025E EPS 2.41元 PE 18倍 [21] - 农夫山泉2025E EPS 1.31元 PE 36倍 安琪酵母2025E EPS 1.84元 PE 22倍 东鹏饮料2025E EPS 8.75元 PE 34倍 [21] - 达势股份2025E EPS 1.01元 PE 79倍 新乳业2025E EPS 0.81元 PE 22倍 西麦食品2025E EPS 0.84元 PE 25倍 [21]