投资评级 - 联合动力AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.52分，位于非科创体系AHP模型总分的34.2%分位，处于上游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为1.70分，位于33.7%分位，处于下游偏上水平 [2][7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象配售比例为0.0254%，B类为0.0226% [2][7] 核心业务与市场地位 - 公司是中国新能源汽车动力系统产业龙头，覆盖电驱和电源系统全系列解决方案，产品包括电控、电机、电源与总成，形成完整核心部件与集成方案产品体系 [8][9] - 产品适配400V/800V电压平台，支持前驱、后驱和四驱多种驱动模式，覆盖A00到D级纯电、增程混动、插电混动乘用车及新能源物流车、重卡、客车等车型 [8][9] - 2022-2024年产品累计出货量超过770万台，营业收入复合增速接近80%，为超过40家整车企业、超过170个车型提供解决方案 [2][9] - 2024年国内市场份额：电控产品份额10.7%（第三方排名第一，总排名第二）、电机产品份额10.5%（第三方排名第一，总排名第二）、驱动总成份额6.3%（排名第四）、车载充电机份额4.5%（排名第八） [11] - 海外市场与沃尔沃、大众、保时捷、捷豹路虎等国际车企合作，累计获得12个电源系统海外定点项目，2024年在欧洲、东南亚新增2个电驱系统定点项目，境外收入近三年复合增长率接近450% [12] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为50.27亿元、93.65亿元、161.78亿元，复合增速79.39%；归母净利润分别为-1.79亿元、1.86亿元、9.36亿元，2023年扭亏，2024年同比增长403.55% [2][20] - 综合毛利率持续提升，2022-2024年分别为13.35%、15.17%、16.57%；研发支出占营收比重分别为11.37%、6.68%、5.62% [2][24] - 2024年末经营性现金流净额26.53亿元；资产负债率逐年上升，2022-2024年末分别为65.30%、68.45%、73.24%，主要负债为应付票据及应付账款（占负债比例75.69%） [27][29] 技术研发与产品规划 - 电驱系统具备高功率密度、高效率、低噪音特性；电源系统覆盖3.3kW-22kW全功率段，兼容全球充电标准协议，支持V2X双向充电功能 [14][16] - 第六代电驱系统将基于大数据模型实现参数自适应调整，支持健康状态监测、故障预测与诊断，并计划提升功率密度、效率等性能10%-30% [16] - 推出模块砖产品（如定子组件、转子组件、功率模组）作为主机厂自制供应链补充，具备高复用性、标准化设计及扩展兼容性 [17] 产能与募投项目 - 现有电驱系统产能415.61万套，电源系统产能128.54万套 [31] - 募投项目"新能源汽车核心零部件生产建设项目"总投资37.99亿元，建设期3年，建成后将新增驱动总成159.17万套、电机75.68万套、电控97.28万套、电源29.07万套、充电设备10万套产能 [31][32] - 其他募投项目包括研发中心建设及平台类研发项目（投资19.19亿元）、数字化系统建设项目（投资1.62亿元）、补充营运资金（8亿元） [32]