报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月12日商务部宣布加菜籽倾销，自8月14日起进口需缴纳保证金，打击贸易商进口热情并限制国内菜籽供应量，反倾销初审对国内菜系行业影响巨大 [1][21] - 分析加菜籽进口受阻后的国内补充进口路线，包括澳菜籽重新进口和加大菜油进口量，后续供应虽有缺口但幅度可能不大 [1][21] - 11月新作菜籽菜油大量进口前，国内菜系供应缺口最明显，11月后供需紧张幅度或减弱，2026年菜系供需要看澳菜籽实际输华能力 [3][22][23] - 短期国内菜油缺乏大幅上涨动力，走势高位震荡，中长期谨慎看涨，菜油01合约短期支撑9700 - 9600，压力10000，可逢低多，关注11 - 01正套表现 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 中澳关系改善，澳洲有望成为国内菜籽新主要进口源 - 澳大利亚是全球第二大菜籽出口国，24/25年度旧作菜籽产量预估639.6万吨（同比+5.79%），25/26年度新作产量预计644.8万吨（同比+0.78%） [6] - 11月新作上市前，澳菜籽旧作出口中国能力有限，因旧作所剩不多且出口中国利润不占优势，近期进口消息多为11月后新作 [7] - 25/26年度澳菜籽产量持平，出口目标520万吨，国内已允许试验性进口，已有5船11 - 1月船期买船共32.5万吨，还有4条未确定买船 [8] - 更后期出口能力取决于加澳菜籽价差和传统进口国选择，理想情况出口量可达400 - 500万吨级，现实中更可能为100 - 200万吨左右，新作11月开始大量进口，压力更可能反映在01合约 [8] 国内菜油进口多样化发力，俄/阿/白俄菜油有望加大进口量补充供应 - 国内菜油进口多样化程度高于菜籽，2025年3月加菜油加征100%反倾销税堵死进口通道，后续将加大菜油进口补充供应 [10] - 25/26年度俄菜油同比增产至515 - 530万吨，对欧盟出口困难，对华年出口量有望增至150万吨 [2][22] - 25/26年度白俄罗斯菜籽产量维持100万吨，乌克兰菜籽减产至350万吨，阿联酋维持100万吨进口预估，三国菜油整体年出口量预估50万吨，俄、白俄、阿菜油年进口量200万吨级 [2][12][22] - 新作俄罗斯/阿联酋/白俄罗斯菜油和加菜籽类似，11月后开始大量进入国内 [12] 8月后国内菜系供应暂维持收紧预期，澳籽进口量决定收紧幅度 - 2023 - 24年进口来源菜油总供应量远超国内消费量，是菜油累库至2025年的主要原因 [17] - 2025年国内菜油月度消费量约24 - 27万吨，全年总消费量预估288 - 324万吨，减去200万吨进口菜油，有88 - 124万吨菜油缺口，约需200 - 288万吨进口菜籽，2025年1 - 7月已进口200万吨菜籽，目前菜油库存处于历史最高水平 [2][18][22] - 四季度加菜籽缺位后供应缺口仍存在，但不会出现百万吨级大缺口，澳菜籽进口量决定2025下半年乃至2026年国内菜油供需收紧幅度 [18][19] - 11月前国内菜籽和菜油补充少，供应缺口明显，菜油加速去库预期不变，11月后是消费旺季但新作开始进口，供需紧张幅度减弱，2026年情况依赖澳菜籽对华出口能力 [3][19][22] 总结 - 加菜籽反倾销初审对国内菜系行业影响大，分析补充进口路线，包括澳菜籽重新进口和加大菜油进口量，后续供应有缺口但幅度不大 [1][21][22] - 11月前后国内菜系供需情况不同，2026年菜系供需看澳菜籽实际输华能力 [3][22][23] - 短期菜油缺乏大幅上涨动力，走势高位震荡，中长期谨慎看涨，给出菜油01合约短期支撑和压力，建议逢低多，关注11 - 01正套表现 [3][23]