投资评级 - 报告对蓝晓科技维持"买入"评级 [1][3][5] - 基础化工板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，高毛利业务占比提升，吸附材料业务持续发展 [1][3][8] - 25H1营收12.47亿元（同比-3.64%），归母净利润4.45亿元（同比+10.01%）[3] - 25Q2营收6.71亿元（同比+1.06%，环比+16.27%），归母净利润2.51亿元（同比+7.00%，环比+30.16%）[3] - 扣除盐湖提锂大型项目影响后，25H1收入同比增长4.26% [8] - 公司毛利率为51.26%（同比+3.78个百分点），净利率为35.97%（同比+4.32个百分点）[8] - 期间费用率为10.79%（同比-1.30个百分点），财务费用率为-2.48%（同比-2.51个百分点）[8] 财务表现 - 25H1吸附材料收入10.07亿元（同比+3.40%），系统装置收入1.83亿元（同比-36.53%）[8] - 技术服务收入0.37亿元（同比+217.55%）[8] - 吸附材料毛利率为54.27%（同比+3.24个百分点）[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.87/12.00/14.54亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.94/2.36/2.86元 [5] - 对应PE分别为28.8/23.7/19.6倍 [5] 业务板块表现 - 生命科学领域吸附分离材料收入3.20亿元（同比+12.43%）[8] - 水处理与超纯化领域吸附分离材料收入3.59亿元（同比+11.25%）[8] - 金属资源领域吸附分离材料收入1.49亿元（同比+22.84%）[8] - 其他涉锂业务收入约0.61亿元 [8] 项目进展 - 已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨 [8] - 国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利 [8] - 中标国投新疆锂业罗布泊盐湖老卤提锂项目，金额3,577.12万元 [8] - 拟投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园 [8] 市场表现 - 今年至今绝对收益20.0%，相对深圳成指收益-4.8% [2] - 1个月绝对收益9.6%，相对收益-3.8% [2] - 3个月绝对收益19.7%，相对收益-3.7% [2] - 12个月绝对收益34.9%，相对收益-17.8% [2] 公司基本信息 - 总股本507.67百万股，流通股306.63百万股 [3] - 总市值28,459.73百万元人民币 [3] - 3个月日均交易额238.54百万元人民币 [3] - 主要股东寇晓康持股24.38% [3] 技术突破与认证 - ProteinA Suno产品通过国外知名药企测试并开展替换验证 [8] - 10个类型色谱填料已完成DMF认证，9款处于申请阶段 [8] - 乳铁蛋白产品在载量上具有明显优势 [8] - 小核酸载体产品涵盖数十个临床阶段项目 [8] - 在超纯水领域实现显著突破，半导体企业已有实质性订单 [8] - 在面板行业实现多条新建水线全线供货 [8] 多元化布局 - 多维度布局涉锂产业链，包括矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域 [8] - 红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目 [8] - 氧化铝母液提镓保持较高市占率，提铀领域持续替代国外品牌 [8]