报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG盘面震荡偏强，10 - 11月差缩小，美国至远东套利窗口关闭；PG主力合约震荡运行，基差走强，仓单注册量减少，外盘价格分化，内外价差下行，美亚套利窗口震荡且当前关闭；运费小幅回落，巴拿马运河等待时间大幅回落，石脑油裂差小幅走强，PDH利润下行，港口库存变动小，炼厂商品量下降，PDH开工率微升；燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应微幅增加，需求难实质好转，整体以震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月1 - 5日，华南液化气价格在4520 - 4580元之间，华东液化气主力基差在-335 - -172之间，丙烷CFR华南在4810 - 4900元之间，丙烷CIF日本在7770 - 7810元之间等，日度变化方面，华南液化气涨30元，山东液化气涨11元等 [1] 市场情况 - 周五最便宜交割品为华东民用气4501，FEI走弱，CP走强，PP震荡，FEI、CP制PP纸货利润分化，CP制PP利润小幅走弱，CP生产成本较FEI略低 [1] 合约情况 - PG盘面震荡偏强，10 - 11月差69（-2）；PG主力合约震荡运行，基差走强至125（+55），10 - 11月差69（-18），仓单注册量13008手（-199） [1] 套利与价差 - 美国至远东套利窗口关闭，内外价差下行，PG - CP至78（-28），PG - FEI至77（-8），FEI - CP至1.25（-20），美亚套利窗口震荡且当前关闭 [1] 其他情况 - AFEI丙烷离岸贴水走弱至-9.5（-4），CP丙丁烷华南到岸贴水至43（+22），运费小幅回落，美湾 - 日本144（-1）、中东 - 远东75（-4.5），巴拿马运河等待时间明显大幅回落，FEI - MOPJ缩小至-35（+21），石脑油裂差小幅走强 [1] 行业数据 - PDH利润下行，制PP利润很差，制丙烯利润较好，港口库存变动小，炼厂商品量下降3.01%，PDH开工率73.10%（+0.08pct），因河北海伟短停，泉州国亨逐步提负，下周宁波金发停工，河北海伟、万华烟台回归 [1] 市场预期 - 燃烧淡季逐步尾声，心态好转但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应微幅增加，需求难有实质好转，整体以震荡为主 [1]