报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至80140元/吨，周涨幅0.92%，国内宏观环境偏暖叠加美联储降息预期提振，基本面有一定支撑，预计铜价短期整体延续高位震荡表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：截至9月5日，铜精矿进口粗炼费为-40.5美元/吨，周环比增加0.77美元/吨，仍处低位，矿冶矛盾持续；国内铜精矿港口库存56万吨，低位小幅回升但仍处历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比减少0.24%，同比增加15.59%，9月电解铜产量预计减少 [5][32] - 需求端：下游消费未有明显起色，步入金九旺季或提振需求；截至9月4日，国内主要精铜杆企业周度开工率上升至69.78%，环比上升1.66个百分点，同比下降8.37个百分点；7月铜箔、铜管、铜板带开工率分别为77.28%、68.94%、65.63% [5][36] - 库存：截至9月5日，上海期货交易所铜库存8.18万吨，周环比2.64%，上期所库存小幅累库；截止9月4日，国内铜社会库存14.06万吨，周累库1.35万吨，环比10.62%；截至9月5日，LME铜库存15.80万吨，周环比-0.60%，全球铜库存小幅抬升 [6][44] - 策略建议：美就业市场数据下滑、贸易逆差扩大，市场对降息押注加大，但对美经济前景担忧影响利多，铜价高位上行受阻；基本面上，现货市场升水收缩，下游交易情绪不活跃；铜精矿加工费维持低位，矿石供应紧张，国内废铜供应收紧，月度精铜产量或减少；消费有韧性，随着消费步入旺季，叠加9月10月炼厂检修增多，铜价基本面支撑仍在；当前铜价驱动力更多来自宏观因素，高位抑制消费，后续上冲动力有限，预计短期整体延续高位震荡表现 [6] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：中国8月标普制造业PMI回升至50.5，服务业PMI升至53；欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方；美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，8月非农新增就业大幅低于预期，失业率创近四年新高 [14] - 产业资讯概览：7月智利铜产量环比回升，但需关注矿端干扰；关税政策主导市场，交易员计划在纽约商品交易所大规模交割铜；Capstone铜业宣布Mantoverde铜矿暂时停产；智利8月铜出口量为176430吨；机构预测中国9月精炼铜产量下滑；艾芬豪矿业在哈萨克斯坦发现地表铜矿，计划开展钻探作业 [16] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：周初铜价走高下游采购情绪走弱，沪铜现货升水被压制，随后铜价继续上涨，多数持货商出货情绪收敛，下游采购意愿下降，周五进口和国产均有到货，沪铜现货销售情绪走高，升水下行；伦铜库存高企，LME铜0 - 3维持贴水，贴水程度小幅收窄 [19] - 内外盘持仓：截至9月5日，沪铜期货持仓量187152手，周环比7.67%；沪铜周内日均成交量74343手，周环比9.59%；截止8月29日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓25009.5手，周环比35.21%；截止9月2日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓35556张，周环比23.66%，外盘净多头持仓大幅增加 [23] 基本面数据 - 供给端：截至9月5日，铜精矿进口粗炼费为-40.5美元/吨，周环比增加0.77美元/吨，仍处低位，矿冶矛盾持续；国内铜精矿港口库存56万吨，低位小幅回升但仍处历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比减少0.24%，同比增加15.59%，9月电解铜产量预计减少 [5][32] - 下游开工：截至9月4日，国内主要精铜杆企业周度开工率上升至69.78%，环比上升1.66个百分点，同比下降8.37个百分点；7月铜箔、铜管、铜板带开工率分别为77.28%、68.94%、65.63% [5][36] - 进出口：截至9月5日，电解铜沪伦比值为8.05，周内沪伦比值小幅抬升，铜现货进口盈亏负值有所收窄；我国7月精炼铜进口数量为29.69万吨，同比增加8.20%；未锻造的铜及铜材进口数量48万吨，同比增加9.09%；7月电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主，分别占比47.01%和9.27% [40] - 库存：截至9月5日，上海期货交易所铜库存8.18万吨，周环比2.64%，上期所库存小幅累库；截止9月4日，国内铜社会库存14.06万吨，周累库1.35万吨，环比10.62%；截至9月5日，LME铜库存15.80万吨，周环比-0.60%，全球铜库存小幅抬升 [6][44]