投资评级 - 维持"买入"评级 [5][2] 核心观点 - 公司渠道网络具备较强竞争力 在生成式AI驱动数云加速融合的背景下 受到生成式AI和信创的双重需求驱动 有望实现可持续性较强的增长 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.83亿元 15.91亿元 20.21亿元 [2] 业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入715.86亿元 同比增长14% [1][5] - 2025年上半年实现归母净利润4.26亿元 同比下降16% [1][5] - 2025Q2单季度实现营业收入398.07亿元 同比增长20% [1][5] - 2025Q2单季度实现归母净利润2.09亿元 同比下降24% [1][5] - 截至2025年二季度末 公司经营活动产生的现金流净额为5.04亿元 [1][5] 业务板块表现 - 自有品牌业务2025年上半年实现营业收入31.0亿元 同比增长16.6% [1] - 自有品牌业务实现毛利率10.3% 同比下降0.2个百分点 [1] - 自有品牌业务税后净利润总额为5957万元 同比增长90.5% [1] - 数云服务及软件业务2025年上半年实现营业收入16.4亿元 同比增长14.1% [2] - 数云服务及软件业务实现毛利率21.4% 同比提升2.3个百分点 [2] - 数云服务及软件业务税后净利润3537万元 同比增长30.6% [2] - IT分销及增值服务业务2025年上半年实现营业收入683.9亿元 同比增长14.3% [2] - IT分销及增值服务业务毛利率2.7% 税后净利润4.8亿元 [2] - 微电子业务板块实现收入121亿元 同比增长30.4% [2] 战略布局 - 已在神州鲲泰合肥生产基地落地首条PC生产线 全力推动商用电脑 服务器等产品的本地化制造 [1] - 神州问学产品不断助力企业AI应用落地 并进一步推出个人版 将企业级AI能力延伸至个人PC端 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入1373.76亿元 同比增长7.2% [3] - 预计2026年营业收入1467.88亿元 同比增长6.9% [3] - 预计2027年营业收入1565.60亿元 同比增长6.7% [3] - 预计2025年归母净利润12.83亿元 同比增长70.4% [3] - 预计2026年归母净利润15.91亿元 同比增长24.1% [3] - 预计2027年归母净利润20.21亿元 同比增长27.0% [3] - 预计2025年每股收益1.78元 市盈率23.9倍 [3] - 预计2026年每股收益2.21元 市盈率19.3倍 [3] - 预计2027年每股收益2.81元 市盈率15.2倍 [3]