行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 建筑板块近期表现弱于大盘 本周CS建筑板块下跌1.13% 沪深300下跌0.37% 建筑板块跑输大盘0.76个百分点[1] - 反内卷政策关注度提升 2024年下半年以来中央层面整治"内卷式"竞争的定调逐步明确 2025年7月33家建筑企业联合发布《倡议书》抵制内卷式竞争[2][13] - 建议关注反内卷行情及中西部基建景气向上 重点关注中西部基建和重点产业投资带来的产业链机会 同时关注中小市值建筑转型品种[1] 行业表现分析 - 细分板块表现分化 园林工程和建筑装修板块涨幅靠前 个股中交建股份上涨28% 宏润建设上涨24% 美晨科技上涨15% 圣晖集成上涨14% 中天精装上涨14%[4][25] - 实物工作量指标显示温和改善 9月5日水泥出货率45.73% 环比上升0.13个百分点 石油沥青装置开工率28.1% 环比下降1.2个百分点[3][18] 反内卷投资机遇 - 价格弹性角度 关注受益上游大宗涨价的"建筑+矿产"、"建筑+化工"等资源生产和贸易标的 推荐鸿路钢构等资源加工企业[2][14] - 下游盈利改善角度 钢铁行业自律性增强带动供给改善 中钢国际25H1新签国内订单24.44亿元 同比增长53.81% 中材国际25H1新签合同411.64亿元 同比增长11%[2][14] - 报表改善与转型升级角度 科技属性更强的建筑公司受益于科技型基建需求的结构性高景气[2][15] - 新能源领域关注度提升 光伏等新能源领域是反内卷重点行业 建议关注新能源相关建筑标的[2][15] - 供需格局优化角度 关注央国企蓝筹及优质地方国企[2][15] 企业订单表现 - 央企订单呈现回暖趋势 中国化学25M1-7订单同比增长4.38% 中国电建增长4.3% 中国建筑订单同比增长2.14%[3][22] - 地方国企订单区域分化明显 四川路桥25H1订单同比增长22.20% 其中基建订单增长25.88% 北新路桥订单增长12.22%[22][23] 重点推荐标的 - 价格弹性主线：鸿路钢构（总市值122.8亿元） 三维化学（总市值59.0亿元） 中国化学（总市值461.1亿元） 东华科技（总市值70.7亿元）[16] - 建筑+矿产主线：北方国际（总市值122.1亿元） 中国中铁（总市值1285.7亿元） 四川路桥（总市值764.3亿元） 上海建工（总市值212.4亿元）[16] - 下游开支主线：中材国际（总市值235.2亿元） 中钢国际（总市值91.1亿元） 中铝国际（总市值134.7亿元）[16][18] - 报表改善主线：隧道股份（总市值202.5亿元） 中国建筑国际（总市值563.6亿元） 中国铁建（总市值1021.6亿元）[16][18] - 新能源主线：江河集团（总市值86.3亿元） 森特股份（总市值76.9亿元） 华电重工（总市值84.7亿元） 苏文电能（总市值40.4亿元）[16][18] - 供需改善主线：四川路桥 中国建筑（总市值2268.5亿元） 山东路桥（总市值95.5亿元） 中国交建（总市值1263.6亿元）[16][18] 新兴投资方向 - 核电高景气 推荐利柏特 中国核建[33] - 算力板块 AI带动算力设施需求增长 推荐海南华铁[33] - 洁净室板块 半导体国产替代进程推进 推荐柏诚股份 圣晖集成[33] - 重大水电工程 关注中国电建 中国能建[34] - 深海经济 推荐中油工程 利柏特[34] - 低空经济 推荐苏交科 华设集团 设计总院[34]