报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月制造业PMI较上月有所改善但仍处于荣枯线下，供需两端环比好转，“反内卷”政策下价格水平回升，但后续抢出口效应可能弱化，出口或承压 [15] - 央行资金呵护态度维持，后续资金有望维持宽松，在内需弱修复和资金延续宽松背景下预计利率有向下空间，但债市短期或以震荡格局为主 [15] - 基本面改善仍需观察，当前债市向下调整空间有限，资金面有望延续宽松，后续经济稳增长压力仍存，债市中长期仍以逢低做多的思路为主 [16] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 近期重要事件包括国务院开展体育消费和赛事经济试点、财政部招标续发国债、英国30年期国债收益率飙升、欧元区8月CPI初值同比上升等 [11][12] - 经济及政策方面，8月制造业PMI数据略有回暖，出口后续或有压力，海外市场对美国9月降息预期较强，央行开展10000亿元买断式逆回购操作 [14] - 流动性方面，本周央行逆回购操作净回笼12047亿元，DR007利率收于1.45% [15] - 利率方面，10Y国债收益率收于1.80%，周环比-4.76BP；30Y国债收益率收于2.07%，周环比-6.85BP；10Y美债收益率4.17%，周环比-6.00BP [15] - 交易策略建议单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善 [17] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水走势、结算价及净基差走势，以及TS及TF、T及TL的持仓量情况 [20][23][26][29][32][33] 主要经济数据 国内经济 - GDP方面，2025年2季度GDP实际增速5.4%，超市场预期，上半年经济增长维持韧性 [38] - PMI方面，8月制造业PMI录得49.4%，较前值上升0.1个百分点；服务业PMI较前值上升0.5个点，录得50.5%，整体有所回升 [38] - 制造业PMI细分项显示供需两端均有所回暖，部分行业高于荣枯线，部分行业低于荣枯线 [39][44] - 价格指数方面，7月CPI同比上升0.0%，核心CPI同比上升0.8%，PPI同比下降3.6%；环比数据中，CPI环比0.4%，核心CPI环比0.4%，PPI环比-0.2% [47] - 出口方面，2025年7月进出口数据在抢出口背景下有所回升，出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%，对美出口同比下降，对东盟出口维持较高增速 [50] - 工业增加值方面，7月同比增速为5.7%，受极端天气、自然灾害和控制产能影响有所放缓 [53] - 社会消费品零售总额方面，7月当月同比增速3.7%，较前值下降1.1个点，受年中大促透支和补贴暂停影响 [53] - 固定资产投资方面，1-7月累计同比增速为1.6%，房地产投资增速累计同比为-12.0%，不含电力的基建投资增速累计同比3.2%，制造业投资累计同比为6.2%，增速均有所放缓 [56] - 二手房价格方面，7月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.5%，同比-5.9% [56] - 房屋新开工面积及施工面积方面，7月新开工面积累计值35206万平，累计同比-19.4%；新施工面积累计值638731万平，累计同比-9.2% [59] - 房地产竣工及销售方面，7月份竣工端数据同比回落29.46%，30大中城市新房销售数据近期走弱 [62] 国外经济 - 美国方面，二季度单季GDP现价折年数30331亿美元，实际同比增速1.99%，环比增长3.0%；7月未季调CPI同比升2.7%，季调后CPI环比升0.2%，PPI同比升3.3%；7月耐用品订单金额3028亿美元，同比增长3.26%；7月非农就业人数增加7.3万人，失业率报4.2%；8月ISM制造业PMI 48.7，非制造业PMI 52 [65][68][71] - 欧盟方面，二季度GDP同比增长1.5%，环比增长0.2% [71] - 欧元区方面，8月CPI初值同比升2.1%，环比升0.2%，核心CPI初值同比升2.3%，环比升0.3%；制造业PMI为50.7，服务业PMI为50.5 [74] 流动性 - 货币供应量方面，7月M1增速5.6%，M2增速8.8%，广义货币同比增速有所回升 [79] - 社会融资规模方面，7月当月社融增量1.16万亿元，同比多增3893亿元，新增人民币贷款近-500亿元，社融主要来自政府债增长，居民企业信贷均走弱 [79] - 社融细分项方面，7月政府债增速持续反弹，实体部门融资放缓，居民及企业部门社融增速6.02%，政府债增速21.90% [82] - 央行操作方面，8月份MLF余额55500亿，MLF净投放3000亿元；本周央行逆回购操作净回笼12047亿元，DR007利率收于1.45% [85] 利率及汇率 - 市场利率变化方面，展示了回购、国债到期收益率、美国国债收益率等的最新数据及日、周、月变动情况 [88] - 利率走势方面，展示了国债、美债、英法德意国债收益率以及美联储目标利率的走势 [92][95][96] - 汇率方面，展示了USDCNH即期汇率和美元指数的走势 [96]