报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [3][5][8] 报告的核心观点 - 棉花市场国际上印度延长暂免关税支撑美棉，USDA下调全球棉花产量及期末库存使供需偏紧，但部分增产国家产量调整或未到位，美棉供需预期改善但出口销售慢限制上方空间；国内棉花去库快、商业库存低，滑准税配额发放晚且量有限，供应偏紧格局未改，旺季需求改善支撑棉价，但新年度增产预期强且新花集中上市套保压力大限制棉价高度 [2] - 白糖市场原糖方面巴西产量预估下调，巴基斯坦寻购白糖有提振，但巴西压榨高峰期且北半球增产预期在，反弹空间有限；郑糖配额外进口利润高、进口量大，加工糖冲击现货市场，糖浆政策调整或有新变化 [4][5] - 纸浆市场供应上国内下半年纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢、港库处高位，供应压力仍存；需求上欧美消费弱、全球浆厂库存压力显现，国内需求乏力、原纸成品库存压力攀升，终端有效需求不足，预计下半年需求改善有限 [7] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14010元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.14% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15352元/吨，较前一日变动-21元/吨，现货基差CF01+1342，较前一日变动-41；3128B棉全国均价15451元/吨，较前一日变动-14元/吨，现货基差CF01+1441，较前一日变动-34 [1] - 印度截至8月29日新年度棉花播种面积达1088万公顷（约16320万亩），较去年同期1114万公顷（约16710万亩）减少约2.3%，月内新棉种植面积增加不足30万公顷，播种进度放缓 [1] - 巴基斯坦截至8月31日新年度籽棉上市量折皮棉约20.7万吨，较前两周增加6.9万吨，环比增加50.5%，高于去年同期的19.1万吨，同比增加约8.6% [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5533元/吨，较前一日变动-29元/吨，幅度-0.52% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5880元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+347，较前一日变动+9；云南昆明地区白糖现货价格5845元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR01+312，较前一日变动+24 [3] - 乌克兰预计2025/26榨季食糖产量将从180万吨降至150万吨 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5052元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5715元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP11+663，较前一日变动-37；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+48，较前一日变动-2 [5] - 昨日进口木浆现货市场多数偏稳运行，不同浆种间价格存个别涨跌互现情况，进口针叶浆个别牌号价格下探20 - 50元/吨，进口阔叶浆个别牌号价格上调20元/吨，进口本色浆价格下探30 - 50元/吨，进口化机浆价格横盘整理 [6] 各品种市场分析 棉花 - 国际上印度延长暂免关税支撑美棉，8月USDA下调全球棉花产量及期末库存使供需偏紧，但部分增产国家产量调整或未到位，美棉供需预期改善但出口销售慢，上方空间受限，短期ICE美棉难突破65 - 70美分震荡区间 [2] - 国内棉花去库快、商业库存低，滑准税配额发放晚且量有限，供应偏紧格局未改，旺季需求改善支撑棉价，但新年度增产预期强且新花集中上市套保压力大限制棉价高度 [2] 白糖 - 原糖方面巴西产量预估下调，巴基斯坦寻购白糖有提振，但巴西压榨高峰期且北半球增产预期在，反弹空间有限 [4][5] - 郑糖配额外进口利润高、进口量大，加工糖冲击现货市场，糖浆政策调整或有新变化 [4][5] 纸浆 - 供应上国内下半年纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢、港库处高位，供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [7] - 需求上欧美消费弱、全球浆厂库存压力显现，国内需求乏力、原纸成品库存压力攀升，终端有效需求不足，预计下半年需求改善有限，关注四季度需求能否回暖 [7] 各品种策略 - 棉花短期供应趋紧、旺季及抢收预期支撑棉价，中期丰产预期强、集中上市期盘面压力大，若旺季不佳棉价或下跌 [3] - 白糖糖浆政策调整或有情绪利空冲击，但国产糖库存低，下跌空间有限 [5] - 纸浆基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价延续低位震荡 [8]