报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC宏观情绪减弱后延续弱势，供应端压力大，需求端疲弱，社会库存累库，氯碱利润有压缩空间，策略上单边谨慎偏空，V01 - 05逢高反套 [3][5] - 烧碱现货稳中有涨，供应端开工率上升，需求端受运输限制影响短期库存累积但后续出货压力小，非铝下游开工提升，成本支撑仍存，氯碱利润处于同期中位水平，策略上单边谨慎偏多，SH10 - 01逢低正套 [4][6] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4883元/吨（+5），华东基差 - 213元/吨（ - 5），华南基差 - 133元/吨（ - 25） [1] - 现货价格：华东电石法报价4670元/吨（+0），华南电石法报价4750元/吨（ - 20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2730元/吨（+0），电石利润 - 64元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 - 399元/吨（ - 176），PVC乙烯法生产毛利 - 628元/吨（ - 36），PVC出口利润13.7美元/吨（ - 4.3） [1] - 库存与开工：厂内库存31.2万吨（+0.6），社会库存52.2万吨（+1.4），电石法开工率77.65%（+2.41%），乙烯法开工率72.59%（+3.93%），开工率76.18%（+2.85%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（ - 2.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2593元/吨（ - 19），山东32%液碱基差126元/吨（+19） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0），山东50%液碱报价1360元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1728元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）744.5元/吨（ - 40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）642.53元/吨（ - 10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1418.45元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.78万吨（+0.83），片碱工厂库存2.14万吨（+0.00），开工率84.20%（+1.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.58%（ - 0.20%），印染华东开工率65.63%（+0.90%），粘胶短纤开工率87.10%（+1.08%） [2] 市场分析 PVC - 供应端本周检修企业恢复多，开工率提升，产量小幅增加，新投产能逐步量产，中长期供应压力大 [3] - 需求端下游制品开工低位，企业刚需采购，出口签单及交付量环比走弱，9月前出口预期强，四季度减弱 [3] - 社会库存累库，绝对值偏高，09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间，供需弱势 [3] 烧碱 - 现货稳中有涨，2025年9月多地氧化铝企业液碱采购价格上调 [4] - 供应端氯碱企业开工率小幅上升至同期高位 [4] - 需求端受运输限制影响山东厂内库存累积，天津运输恢复后出货压力小，旺季临近订单待发尚可，非铝下游开工提升，江苏厂内库存去化 [4] - 需关注旺季下游补库囤货节奏和广西氧化铝投产节奏，山东9月电价上调，液氯价格偏弱，成本有支撑，氯碱利润处于同期中位水平 [4] 策略 PVC - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：谨慎偏多 [6] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [6] - 跨品种：无 [6]