市场指数表现 - 上证指数收盘3814点，单日下跌1.16%，近5日上涨7.12%，近1月上涨0.35% [1] - 深证综指收盘2380点，单日下跌1.41%，近5日上涨9.41%，近1月下跌0.58% [1] - 小盘指数单日跌幅最大达1.44%，中盘指数下跌1.01%，大盘指数下跌0.73% [1] - 通信设备行业近1月涨幅50.74%，近6个月涨幅102.79%，表现突出 [1] - 光伏设备Ⅱ单日涨幅4.24%，近1月涨幅18.04% [1] - 地面兵装Ⅱ单日跌幅10.01%，航天装备Ⅱ下跌6.81%，航空装备Ⅱ下跌6.08% [1] 行业景气度与周期位置 - 电子、国防军工、农林牧渔、钢铁、电力设备和传媒行业25Q2关键财务指标改善数量达4个及以上 [9] - 食品饮料、煤炭、基础化工和环保行业6大关键财务指标均出现恶化 [9] - 养殖业、饲料、通信设备、半导体、游戏、电池等子行业25Q2扣非净利润增速超15%且未受低基数影响 [9] - 周期与制造业利润占比显著提升，金融地产占比超50%，周期行业贡献约25% [9] - A股合计实现扣非净利润4.83万亿元，消费、科技TMT、先进制造和医药占比分别为8.9%、7.2%、5.7%和2.3% [9] 供给出清与产能状况 - 多数行业员工人数负增长，显示供给持续出清 [9] - 军工电子、计算机设备、风电设备处于"存货周期高位、新增产能低位"状态，但订单增速较高 [9] - 光伏设备、养殖业、房地产开发新增产能供给周期低于历史10%分位 [9] - 建材、化工、地产、光伏、电池、风电、汽车零部件、养殖业、化学制药供给消化相对充分 [9] - 固定资产周转率边际上行且合同负债增速较高的子行业集中在军工、电子和出海制造领域 [9] 出海业务表现 - 约三分之二出海行业海外收入占比进一步提升 [10] - 超三分之二出海行业海外业务毛利率高于行业整体，工程机械、通信设备、汽车零部件等领域海外毛利率高出至少2个百分点 [10] - 游戏、元件、消费电子、汽车零部件、通信设备、能源金属、光伏设备等海外收入占比较高行业25Q2收入、利润增速和ROE均改善 [10] 分红与估值性价比 - 银行中期分红2372.9亿元，石油石化分红833.7亿元，通信行业分红767.0亿元 [10] - 通信是唯一处于"高PB-高ROE"象限的行业 [10] - 医药、银行地产链、AI应用和电力设备处于"低PB-低ROE"象限，具备反转机会 [10] 投资机会聚焦 - AI应用（传媒、计算机、智能驾驶、金融科技、机器人）性价比突出，看好第五波行情演绎 [2][10] - 医药行业估值与ROE处于低位，25Q2基本面止跌企稳，创新药有望开启反转行情 [2][10] - 电力设备中风电、电池、光伏基本面持续改善，供给2026年持续去化 [2][10] - 钢铁、水泥、农化制品、氟化工、养殖等周期行业处于PB与ROE"双低"状态，预计逐步进入基本面上行通道 [2][10] 科创板并购趋势 - 2025年8月科创板出现7起重大资产重组或定增收购案例，半导体领域占5起 [12] - 中芯国际拟收购中芯北方49%股权，芯原股份拟收购芯来智融，华虹公司拟定增收购华力微控股权 [12] - 政策支持压缩审核时间、放宽定增收购条件、建立分期支付机制，促进半导体并购活跃 [12] - 半导体并购预计保持高频，头部企业以"补链强链"为主线，标的选择偏向"相关方"以降低风险 [12]