行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 基础化工行业2025H1实现营收11707亿元同比+3.5% 归母净利润731.7亿元同比+2.7% 氟化工和农药等子行业盈利表现突出[5] - 石油石化行业剔除两桶油后2025H1营收8893.7亿元同比-7.3% 归母净利润818.1亿元同比-13.5% 油田服务等子行业归母净利润增速居前[6][57] - 化工行业供需格局逐步改善 推荐万华化学、华鲁恒升等标的 受益标的包括梅花生物、东方盛虹等[7] 行业总览 - 化学原料及化学制品制造业2025H1营业收入44635.9亿元累计同比+1.4% 利润总额1814.6亿元累计同比-9% 固定资产投资完成额累计同比-1.1%[4] - 基础化工行业指数2025年上半年上涨7.38% 跑赢沪深300指数7.35% 石油石化行业指数下跌4.79% 跑输沪深300指数4.82%[17] - CCPI指数较期初下跌3.85% 基础化工行业市盈率24.98倍 石油石化市净率1.19倍[17] - 2025H1 OPEC一揽子原油均价72.03美元/桶同比+13.7% 国内无烟煤均价920.12元/吨同比+14.54%[26] 基础化工板块表现 - 2025H1基础化工行业销售毛利率17.2%同比+0.47pcts 归母净利率6.3%同比+1.25pcts[5] - 2025H1基础化工行业资本性支出1070.5亿元同比-12.8% 经营性现金流净额1052.2亿元同比+29%[37] - 氟化工子行业2025H1营收366.8亿元同比+25.2% 归母净利润43.0亿元同比+103.0% 增速排名前列[41][42] - 农药子行业2025H1归母净利润44.0亿元同比+204.5% 增速排名第一[42] - 钾肥子行业2025H1销售毛利率53.8% 归母净利率25.7% 盈利能力排名靠前[43][44] 石油石化板块表现 - 剔除两桶油后2025H1石油石化行业销售毛利率21.3%同比+1.52pcts 归母净利率9.2%同比+0.96pcts[6] - 2025H1石油石化行业资本性支出995.6亿元同比-12.3% 经营性现金流净额372.6亿元同比-74.2%[53][54] - 油田服务子行业2025H1归母净利润45.7亿元同比+12.3% 增速排名第一[57] - 油气及炼化工程子行业2025H1营收503.1亿元同比+2.9% 增速排名靠前[57] 重点公司跟踪 - 2025H1巨化股份、新和成、圣泉集团等归母净利润增速靠前[4] - 恒力石化、合盛硅业等龙头公司资本性支出同比增速大幅下降[4]