报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月海外通胀上升迹象初显，全球7月经济数据有韧性，中国经济数据有压力，国务院强调巩固房地产市场、培育服务消费和扩大有效投资，中共中央、国务院印发城市高质量发展意见，商务部将出台扩大服务消费政策，中国8月官方制造业PMI小幅回升，美国制造业活动收缩速度略有放缓，“大漂亮”法案或支撑后续消费，需关注海外通胀传导[1] - 美联储有望重启宽松周期，鲍威尔讲话转鸽为9月降息扫平道路，海外通胀上升路径更顺畅，欧洲央行或按兵不动，英国等国债收益率攀升，日本自民党干事长辞职致日元走弱，商品基本面偏弱，需谨慎对待政策预期落地，黄金和白银价格创新高[2] 市场分析 - 中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张，7月按美元计出口同比增长7.2%，金融数据中货币供给超预期但融资和贷款数据仍弱，投资数据有压力，8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张，央行8月未进行公开市场国债买卖，9月2日A股震荡调整，三大股指收跌，IC和IM期货基差走阔[1] - 美国8月ISM制造业PMI 48.7，制造业活动收缩速度略有放缓，新订单增长使PMI上升0.7个百分点，上诉法庭裁定特朗普大部分全球关税违法但官司未完结前仍有效，“大漂亮”法案或支撑后续消费[1] 美联储及海外政策 - 8月22日鲍威尔讲话转鸽，为美联储9月降息扫平道路，特朗普威胁罢免理事库克，参议院将针对提名人Miran举行听证会，财长表示秋季知道特朗普选择的美联储主席，负责房利美和房地美交易的银行9 - 10月选定[2] - 欧洲央行7月会议纪要显示通胀风险“总体平衡”，欧元区8月CPI年率初值2.1%，支持继续按兵不动，英国、德国和法国30年期国债收益率创新高[2] - 日本自民党干事长宣布辞职意向，日元兑美元汇率走弱[2] 商品分板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期可关注贵金属和农产品，黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，工信部将规范光伏产业竞争秩序，能源中期供给偏宽松，OPEC+ 8月增产54.8万桶/日，化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品受关税和通胀预期驱动但需等待基本面信号及关注中美谈判扰动，当下商品基本面偏弱，黄金和白银价格创新高[2] 要闻 - 央行8月MLF净投放3000亿元，PSL净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未进行公开市场国债买卖[4] - 9月3日举行抗战胜利80周年大会阅兵，时长约70分钟[4] - 9月2日市场震荡调整，沪深京三市超4000股飘绿，成交逾2.91万亿，沪指跌0.45%，深成指跌2.14%，创业板指跌2.85%[4] - 美国8月ISM制造业指数48.7，新订单指数51.4，就业指数43.8，物价支付指数63.7 [4] - 欧元区8月CPI年率初值2.1%，核心CPI年率初值2.3%，CPI月率初值0.2%，核心CPI月率初值0.3% [4] - 英国长期国债收益率攀升至1998年以来最高，30年期国债收益率一度升5个基点至5.69%，财政大臣面临财政压力[4] - 美股盘前欧美股市齐跌，长债收益率飙升，台积电一度跌超7%，黄金涨破3500美元关口，日元跌超1% [4]