报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多；套利评级为暂缓；期权建议为short put @ 78,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 9月供应端干扰大，如废铜流通量减少和冶炼厂检修密集；下游需求虽表现一般，但电网需求有支撑，叠加美联储降息预期，预计9月铜价维持偏强态势 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年9月2日，沪铜主力合约开盘79640元/吨，收盘79660元/吨，较前一交易日收盘跌0.15%；夜盘开盘79500元/吨，收盘80410元/吨，较昨日午后收盘涨0.94% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2509合约报价升水110 - 330元/吨，均价升水220元/吨，较前日跌15元/吨，现货价格区间80010 - 80310元/吨；早盘沪铜2509合约冲高至80000元/吨，收盘79930元/吨，涨0.22%；下游对高价接受度低，采购情绪走弱，持货商下调报价，平水铜成交升水降至130 - 160元/吨，好铜货源紧俏、升水坚挺，其余品牌现货升水或承压 [2] 重要资讯汇总 - 关税方面，特朗普将就全球关税案裁决上诉美国最高法院，称推出全球关税因美国处于经济紧急状态；经济数据方面，美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于预期49，连续六个月低于荣枯线，新订单指数升至51.4，产出指数下滑3.6点至47.8；欧元区8月CPI同比涨2.1%，预期持平于2%，核心CPI同比小幅回落至2.3%，服务业价格涨幅放缓至3.1%；欧洲央行鹰派执委施纳贝尔称因通胀风险偏向上行，应暂停降息 [3] 矿端情况 - Capstone Copper位于智利的Mantoverde硫化矿两台球磨机驱动电机一周内相继故障，将暂时减产，修复约需四周，期间铜精矿产量损失3000 - 4000吨；不列颠哥伦比亚省批准Imperial Metals对Mount Polley铜金矿Springerpit矿坑加深与扩建计划，将延长约8年开采寿命，该矿山去年产3570万磅（约1.62万吨）铜与39108盎司（约1.21吨）金，勘探钻探发现延伸矿段 [4] 冶炼及进口情况 - 2025年1至8月，国内电解铜产量89.39万吨，同比涨12.3%，8月产量117.15万吨，环比回落0.24%；预计9月至10月国内电解铜产量大幅下跌；9月后市场可流通废料大幅减少；周内美金铜市场交投活跃度提升，BC铜与LME价差套利窗口打开，仓单与提单溢价倒挂现象收窄；国内9月精炼铜产量预计缩减，进口无明显增量，卖方惜售；预计国内供应缺口吸引境外库存流入，推动洋山铜溢价走强 [5] 消费情况 - 上周国内主要精铜杆企业开工率降至68.12%，环比降3.25个百分点，因月末下游线缆企业资金压力大、铜价高位抑制订单、漆包线需求疲软、行业竞争加剧；原料库存环比降3.25%至3.27万吨，成品库存增2.87%至6.8万吨；预计下周需求回升，精铜杆替代作用增强；电线电缆方面，周初铜价走高抑制订单释放，多数企业完成现有订单，国网需求有支撑，其他行业处淡季 [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日减少25吨至158775吨；SHFE仓单较前一交易日减少699吨至19501吨；9月2日国内市场电解铜现货库存13.21万吨，较前一周增加0.50万吨 [6] 铜价格与基差数据 - 展示了2025年9月3日、9月2日、8月27日、8月4日的SMM 1铜、升水铜、平水铜等现货升贴水，洋山溢价，LME、SHFE、COMEX库存，SHFE仓单、LME注销仓单占比，CU11 - CU09等价差，进口盈利，沪伦比等数据 [26][27][28]