投资评级 - 增持（维持）[1][6] 核心观点 - 云从科技2025H1收入超预期达1.69亿元（同比增长40.21%）[6] - 归母净利润减亏至-2.30亿元（上年同期为-3.56亿元）[6] - 泛AI业务收入占比提升至56%（2024年为37%）[6] - 经营活动现金流净额同比改善76.8%[6] - 公司通过精细化控费实现期间费用同比减少33.8%[6] - 大模型标杆项目落地（如与华为、武汉政府的国家级AI公共算力平台合作）[6] 财务表现 - 2025H1毛利率37.7%（同比下降22.5个百分点）[6] - 研发费用率70.7%（同比下降150.1个百分点）[6] - 销售费用率35.5%（同比下降29.7个百分点）[6] - 管理费用率63.3%（同比下降9.8个百分点）[6] - 2025-2027年收入预测为5.44亿元、7.42亿元、10.96亿元[5][6] - 2025-2027年归母净利润预测为-4.55亿元、-3.60亿元、-2.17亿元[5][6] 业务进展 - AI解决方案业务收入1.3亿元（同比增长59.2%）[6] - 人机协同操作系统收入0.4亿元（同比增长1.4%）[6] - 泛AI业务毛利率18.6%（因新业务投入期成本较高）[6] - 研发投入1.2亿元（同比减少53.1%）[6] - 资本化研发占比4.2%[6] - 重点项目包括： - 与上海交大共建AI-X研究院[6] - 华为及武汉东西湖区政府国家级AI算力平台[6] - 武汉临空算力中心DeepSeek大模型平台（算力需求从3张A100降至单颗910B）[6] - 智能终端产品众寻AI鼠标发布[6]