报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 避险情绪和降息预期双双升温，上周金价大幅上涨，上周五沪金主力期货价格较前周五回升1.52%至785.12元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五上涨2.89%至3516.10美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格上涨1.31%至781.70元/克，伦敦金现货价格上涨2.24%至3446.81美元/盎司 [2] - 本周（9月1日当周）金价料将高位运行，本周五即将公布美国8月非农就业报告，考虑到美国移民减少以及近期招聘疲软，8月非农新增就业人数大概率继续走弱，失业率也可能小幅上升，市场降息预期或将因此而进一步强化，叠加地缘风险持续带来的避险需求，均将对金价构成支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - 黄金现货期货价格走势：上周五，沪金主力期货价格收于785.12元/克，较前周五回升11.72元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3516.10美元/盎司，较前周五大幅上涨98.9美元/盎司；黄金T+D现货价格收于781.70元/克，较前周五回升10.07元/克；伦敦金现货价格收于3446.81美元/盎司，较前周五上涨75.57美元/盎司 [5] - 黄金基差：上周五，国际黄金基差（现货 - 期货）为 - 46.35美元/盎司，较前周五下跌7.00美元/盎司；上海黄金基差为 - 1.30元/克，较前周五回落1.01元/克 [8] - 黄金内外盘价差：受市场避险情绪升温影响，上周外盘金价大幅上涨，周五黄金内外盘价差为 - 22.25元/克，较前周五的 - 10.07元/克继续回落；上周原油价格涨幅不及黄金，金油比波动上升；银价涨幅大于黄金，金银比继续下行；受市场对美联储9月降息预期提振，铜价继续小幅上涨，但涨幅不及黄金，金铜比继续上涨 [11] - 持仓分析：现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量有所增加，截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为977.68吨，较前一周大幅增加20.91吨，国内黄金T+D累计成交量回升，全周累计成交量为145068千克，较前一周增加27.25%；期货持仓方面，截至8月26日，黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅回升，而空头明显减少，导致多头净持仓量有所回升；库存方面，上周COMEX黄金期货库存明显回升，上期所黄金库存继续增加2169千克至3924千克 [14] 宏观基本面 - 重要经济数据：特朗普对库克的解职威胁标志着白宫对美联储施压的重大升级，若成功罢免库克，将创下美国历史先例并可能引发宪法危机；美国7月耐用品订单环比初值 - 2.8%超预期，核心资本品订单创近三年最快增速；美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%；美国7月核心PCE物价指数同比回升，符合预期 [19][20][21] - 美联储政策跟踪：8月27日，里士满联储主席巴尔金预计利率只会微幅调整；8月28日，美联储理事沃勒表示支持9月政策会议降息25个基点，并预计未来三到六个月还会进一步降息；8月31日，旧金山联邦储备银行行长戴利暗示决策者很快将准备降低利率 [30] - 美元指数走势：上周美元指数整体微幅上行，中东、泰柬地缘政治冲突带动美元指数周一大幅上行，但特朗普宣布罢免美联储理事库克及经济数据显示美国增长疲软，使美元指数下行，截至上周五，美元指数较前一周五回升0.13%至97.85 [31] - 美国TIPS收益率走势：上周美国10年期TIPS收益率波动小幅下行，特朗普宣布罢免美联储理事及多位美联储官员发表鸽派言论，引发市场对降息的强烈预期，叠加避险需求升温，带动其下行，截至上周五，较前一周五下行3bp至1.82% [33] - 国际重要事件跟踪：中东以及俄乌局势均陷入僵局，以色列持续对加沙地区进行袭击，以色列总理内塔尼亚胡的安全内阁讨论夺取该市的计划，俄乌方面，俄罗斯对基辅发动大规模夜间袭击，但仍有意推动与乌克兰的和平谈判 [36]