投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 营收向上拐点显现 2025上半年营收1333.68亿元 同比增长0.77% 环比增速提升1.79个百分点 [1][2][14] - 资产质量持续改善 不良贷款率1.28% 环比下降2个基点 拨备覆盖率209.6% 环比提升9.15个百分点 [1][5][29] - 规模稳健扩张 生息资产总计14.92万亿元 同比增长9.12% 贷款同比增长8.82% [4][24] 营收表现 - 净利息收入852.47亿元 同比增长1.2% 占总营收63.92% [2][14] - 非息净收入481.21亿元 同比增长0.02% 结构占比较一季度提升0.3个百分点 [2][14] - 其他非息收入表现亮眼 增速提升12.64个百分点至2.03% [3][23] - 手续费及佣金净收入204.58亿元 同比下降2.58% [3][23] 息差与定价 - 净息差1.21% 较25Q1小幅下行2个基点 [2][17] - 生息资产收益率3.04% 较2024年末下降33个基点 [2][17] - 计息负债成本率1.95% 较2024年末压降31个基点 [2][17] - 贷款收益率3.16% 较2024年末下行45个基点 [2][17] 资产端分析 - 生息资产规模14.92万亿元 较2024年末增长3.89% [4][24] - 贷款占比58.83% 较2024年末提升0.68个百分点 [4][24] - 对公贷款同比增长8.80% 其中制造业贷款增长13.1% [24][26] - 零售贷款同比增长10.74% 个人消费贷款增长28.2% [25][26] 负债端分析 - 计息负债余额12.04万亿元 同比增长6.05% [4][26] - 存款占比74.78% 较2024年末提升1.35个百分点 [4][26] - 存款成本率1.85% 较2024年末改善27个基点 [3][17] - 定期存款同比增长9.18% 零售定期存款增长12.73% [27][28] 资产质量 - 不良贷款率1.28% 环比下降2个基点 [5][29] - 拨备覆盖率209.6% 环比提升9.15个百分点 [5][29] - 对公贷款不良率1.30% 较2024年末改善17个基点 [30][31] - 零售不良率1.34% 较2024年末抬升26个基点 [30][31] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润同比增长0.74%/2.79%/3.94% [6][8] - 预计2025-2027年每股净资产11.71/12.51/13.41元 [6][8] - 预测2025年营业收入2604亿元 同比增长0.21% [8][35]