核心观点 - 创业板综合指数长期表现优于其他主要宽基指数 具有更高的风险收益比和收益弹性 其超额收益主要源于产业趋势驱动下的盈利贡献 当前行情由估值主导 未来持续性需依赖AI和创新药等产业趋势的盈利验证 [2][3][11][15][48][52] 指数长期表现与特征 - 自2010年5月31日至2025年8月21日 创业板综年化收益率达5.97% 高于创业板指(4.47%) 万得全A(4.25%)和沪深300(2.02%) 年化波动率排序为创业板指＞创业板综＞万得全A＞沪深300 单位波动率收益率为所有宽基指数中最高 [2][11] - 长期收益主要来源于盈利贡献 估值扩张幅度仅5.71%(PE从64.48倍升至68.16倍) 在产业趋势带来的盈利上行周期中 创业板综盈利增速弹性显著高于其他宽基指数 [15] - 收益贡献呈现明显周期性特征：先拔估值(估值贡献正 盈利贡献负) 后消化估值(盈利贡献正 估值贡献负) 典型周期开启于2013年(移动互联网)和2019年(新能源/电子) [17][19] - 成分股以新兴产业为主：机械设备 电子 计算机 医药生物 电力设备等行业占比超75% 市值占比均值近80% 100亿市值以下公司占比常年超80% 呈现明显小盘成长风格 [21][22] 历史占优阶段与驱动因素 - 相对全A收益呈现6年左右周期轮回：第一轮2012-2016年(移动互联网) 第二轮2018-2024年年中(新兴制造) 当前周期始于2024年7月对应AI产业趋势 [3][29][30] - 宏观环境特征：经济增长先回落 货币宽松 信用疲软 通胀下行 核心驱动变量为产业趋势爆发而非经济增长弹性 [33][34] - 市场环境特征：成交热度大幅上行 风险溢价下降(风险偏好抬升) 新发基金反弹 股权融资热潮涌现(与分红回购差值收敛) [35][39][40] 当前行情分析与未来展望 - 2024年下半年以来上涨主要由估值驱动：盈利贡献持续为负 计算机 机械 医药等行业在盈利变化为负情况下市值大幅上涨 电子 电新 通信等行业市值涨幅远超盈利涨幅导致估值抬升 [42][44][46] - 历史规律显示估值底部领先或同步于盈利增速底部 顶部领先于盈利增速顶部 当前估值已领先盈利见底回升 需AI和创新药等产业趋势兑现盈利以支撑行情持续性 [48][51] - 未来宏观环境预期：GDP增长弱弹性+PPI同比负值组合 对产业转型叙事仍处顺风期 市场成交热度处于历史高位但换手率未达极端值 风险溢价未至历史低位 市场活跃度或维持高位 [52][54] 投资建议 - 创业板综被动指数基金规模不足10亿元 增强指数基金规模约14亿元 市场关注度处于低位 跟踪产品2018年以来超额收益胜率较高 当前超额收益率为2018年以来最差 或是配置时机 [4][54][55] - 建议关注银华创业板综合ETF(代码:159288)以拥抱产业趋势下的科技成长弹性 [4][54]