报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put@77000 元/吨 [7] 报告的核心观点 - 目前铜精矿成交活跃但 TC 价格无法持续回升，下游及终端疲弱、观望情绪重，但因市场对美联储降息预期回升，铜价呈相对偏强格局，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在 77,000 元/吨至 77,500 元/吨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 年 8 月 27 日，沪铜主力合约开于 79290 元/吨，收于 79190 元/吨，较前一交易日收盘 0.00%；夜盘开于 78820 元/吨，收于 78850 元/吨，较午后收盘下跌 0.43% [1] 现货情况 - 昨日 SMM 1电解铜现货报价 79420 - 79670 元/吨，对当月 2509 合约升水 80 - 260 元/吨，均价升水 170 元/吨，较前日涨 40 元/吨；早盘沪铜 2509 合约最高触及 79470 元/吨后回落，午前探低 79330 元/吨，当月进口亏损约 200 元/吨，进口补充有限；市场交投情绪偏淡，部分客户暂停下月票业务，下游按需采购，长单提货为主；好铜货源紧俏，报价高至升水 250 - 270 元/吨，平水铜下月票成交于升水 100 - 120 元/吨；临近月末，市场观望情绪浓厚，预计现货升水将延续僵持格局 [2] 重要资讯汇总 - 海外宏观：美国纽约联储主席威廉姆斯表示适当时候下调利率合适，政策保持适度限制性立场，强化市场对未来宽松预期；美国财政部长贝森特称美联储主席有 11 位“非常强劲”候选人，下月开始面试，人选今年秋季揭晓；另有报道称特朗普政府研究对美联储 12 家地区银行施加更多影响方案，审查行长遴选过程 [3] - 矿端：第一量子矿业因 10 亿美元金矿交易缓解资产负债表压力，搁置出售赞比亚铜矿 minority 少数股权计划；2024 年初曾考虑出售赞比亚 Kansanshi 和 Sentinel 两座铜矿少数股权，此前 2023 年底巴拿马旗舰矿山被迫关闭致运营压力陡增；本月将 Kansanshi 部分黄金产量出售给 Royal Gold Inc. 的交易改变撤资需求 [3] - 冶炼及进口：铜矿商自由港印尼分公司预计 9 月初完成东爪哇合资冶炼厂维修工作；氧气厂维修推迟 Gresik 冶炼厂启动，该厂是自由港印尼和日本三菱材料公司合资企业，过去一个月一直在维修；工厂消耗自由港 Grasberg 矿场约 40%的铜精矿产量，拥有阴极铜年产能 34.2 万吨 [4] - 消费：7 月我国铜板带加工行业运行维持下行，受终端消费需求下降，订单持续萎缩，产能利用率持续下滑；29 家样本企业累计完成铜板带产量 14.18 万吨，环比下降 1.2%，同比增长 3.1%，产能利用率均值 83.8%，较上月下降 0.9 个百分点；大型企业完成产量 7.2 万吨，同比下降 0.3%，环比增长 2.4%，产能利用率为 96.6%；中型企业完成产量 4.88 万吨，同比增长 9.2%，环比下降 3.5%，产能利用率为 78.7%；小型企业完成产量 2.1 万吨，同比增长 1.7%，环比下降 7.1%，产能利用率为 64.4% [4] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日变化 - 975.00 吨至 156100 吨；SHFE 仓单较前一交易日变化 - 1630 吨至 21287 吨；8 月 27 日国内市场电解铜现货库 12.30 万吨，较此前一周变化 - 0.87 万吨 [5]