投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 渝农商行受益于成渝双城经济圈建设 信贷同比多增 息差保持平稳 基本面持续改善 在高股息银行中具有性价比优势 [10] - 2025年上半年营收147亿元 同比增长0.46% 归母净利润77亿元 同比增长4.63% [1] - 净息差降幅收窄 负债端成本改善明显 存款付息成本管控效果显著 [2][3] 业绩表现 - 25H1净息差1.60% 较24年仅下降1bp 其中25Q1环比持平 25Q2环比下降1bp [2] - 利息净收入同比增长5.98% 较25Q1增速提升0.7个百分点 [2] - 生息资产收益率3.14% 较24年下降23bp 贷款收益率3.70% 下降22bp [2] - 计息负债成本率1.64% 较24年下降22bp 存款成本率1.52% 下降21bp [3] - 手续费及佣金净收入同比减少13.2% 代理及受托业务下降8.8% 资金理财业务增长2.59% [3] - 其他非息收入同比减少17.7% 投资收益减少10.2% [3] 资产负债 - 25Q2末资产总额1.63万亿元 同比增长8.0% 贷款总额7652亿元 增长8.3% [4] - 25H1贷款净增加510亿元 企业贷款增加582亿元 个人贷款增加79亿元 [4] - 基建相关贷款净增加303亿元 消费贷款净增加75亿元 压降票据152亿元 [4] - 25Q2末存款总额1.03万亿元 同比增长8.9% 25H1存款净增加832亿元 [4] - 个人定期存款增加728亿元 定期存款占比75.66% 较上年末提升2.2个百分点 [4] 资产质量 - 25Q2末不良率1.17% 与上季度持平 关注率1.48% 逾期率1.41% 较上年末分别提升2bp和8bp [9] - 拨备覆盖率355.58% 较上季度末下降8个百分点 拨贷比4.16% 下降9bp [9] - 企业贷款不良率0.68% 较上年末下降36bp 制造业不良率下降89bp至0.58% [9] - 个人贷款不良率2.04% 较上年末提升44bp 个人经营性贷款不良率提升79bp至2.46% [9] - 25H1不良生成率0.75% 较24年下降14bp 信用成本0.50% 同比下降24bp [9] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.81%/6.15%/6.67% [10] - 2025年预计每股收益1.07元 每股净资产11.93元 [11] - 净息差预计从2024年1.52%降至2027年1.29% [12] - 不良率预计从2024年1.18%降至2027年1.15% [12] - 核心一级资本充足率预计从2024年14.24%提升至2027年15.31% [12]