投资评级 - 维持"买入"评级 基于现场制气和大宗气体项目带来的增长机会 当前股价对应2025-2027年PE分别为43.8/31.0/23.8倍 [1][6] 核心财务表现 - 2025H1营收13.14亿元 同比增长6.65% 毛利率29.69% 同比下降4.59个百分点 [6] - 归母净利润0.82亿元 同比下降48.65% 净利率6.86% 同比下降6.71个百分点 [6] - 期间费用率21.45% 同比下降0.54个百分点 [6] - 下调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为2.09/2.95/3.84亿元（原2025-2026预测值为3.96/5.01亿元） [6] 业务板块表现 - 大宗气体收入5.46亿元 同比增长23.09% 通过零售端横向布局和收购CHEM-GA切入东南亚市场 [7] - 现场制气及租金收入1.71亿元 同比增长29.22% 新增营口建发、睿霖高分子等六个项目 收购汉兴气体增强区域布局 [7] - 特种气体收入4.16亿元 同比下降18.39% 但电子大宗载气业务新增芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示等六个项目 [7] - 氦气业务布局完善：2025年6月携手京藤能源布局新疆氦气资源提取 [7] 成长性指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为29.61/33.51/37.73亿元 同比增长17.3%/13.2%/12.6% [8] - 毛利率预计逐步回升：2025-2027年分别为29.7%/31.2%/33.2% [8] - ROE呈现上升趋势：2025-2027年分别为6.2%/8.3%/10.0% [8] 市场扩张战略 - 通过自建空分项目及规划现场制气富余液体保障客户需求 [7] - 收购整合加速：2025年3月收购CHEM-GA拓展东南亚市场 收购汉兴气体（更名为金宏皆盟气体）增强规模效应 [7] - 电子大宗载气存量项目稳定贡献营收 包括北方集成、广东芯粤能、无锡华润上华等重点客户 [7]