报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，未来12个月商品纸浆产量比每年名义产能下降约3.5%；智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨且供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨 [1] - 需求端纸品需求基本维持稳定水平，但主流纸品价格未止跌企稳，对浆价利空 [1] - 库存端截止2025年8月14日，中国纸浆主流港口样本库存量209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上涨2.5%，本周期呈现累库走势 [1] - 策略上纸浆受商品宏观影响大幅下挫，现货价格稳定，阔叶浆基差走强至 - 1000元/吨以上，11合约受老仓单问题压力大，建议11 - 1反套 [1] 根据相关目录分别总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年8月25日SP2601为5402，日环比0.71%，周环比 - 1.35%；SP2511为5136，日环比0.55%，周环比 - 2.21%；SP2509为5088，日环比0.59%，周环比 - 2.15% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星5800，日环比0.00%，周环比 - 0.85%；针叶浆俄针5180，日环比0.58%，周环比 - 2.26%；阔叶浆金鱼4150，日环比0.00%，周环比 - 1.19% [1] - 外盘报价方面，智利银星720美元，月环比 - 2.70%；巴西金鱼510美元，月环比4.08%；智利金星620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星5884，月环比 - 2.68%；日西美更4182，月环比4.03%；智利金星5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 进口量2025年7月针叶浆64.6万吨，较6月的67.8万吨下降4.72%；阔叶浆135.1万吨，较6月的143.5万吨下降5.85% [1] - 往中国纸浆发运量2025年为140，较6月的135.3增长3.30% [1] - 国产量2025年8月21日阔叶浆21.3万吨，化机浆21万吨 [1] 库存 - 纸浆港口库存2025年8月21日为213.2万吨 [1] - 期货交割库库存2025年8月21日为25.2万吨 [1] 需求 - 成品纸产量2025年8月21日双胶纸20.80万吨，铜版纸7.10万吨，生活用纸28.20万吨，白卡纸31.80万吨 [1] 纸浆估值数据 - 基差方面，2025年8月25日俄针基差44，分位数水平0.785；银星基差664，分位数水平0.895 [1] - 进口利润方面，2025年8月25日针叶浆银星 - 84，分位数水平0.477；阔叶浆金鱼 - 32，分位数水平0.612 [1]