投资评级 - 维持"买入"评级 华阳集团当前股价32.31元 对应2025-2027年PE分别为18.5/14.1/11.2倍 [1][4] 核心观点 - 2025H1实现营业收入53.11亿元 同比+26.65% 归母净利润3.41亿元 同比+18.98% [4] - 2025Q2营收28.22亿元 环比+13.36% 归母净利润1.86亿元 环比+19.57% [4] - 汽车电子业务收入37.88亿元 同比+23.37% 精密压铸业务收入12.92亿元 同比+41.32% [5] - 2025Q2毛利率19.50% 环比+1.31pct 净利率6.64% 环比+0.35pct [5] - 预计2025-2027年归母净利润9.17/12.04/15.19亿元 对应EPS 1.75/2.29/2.89元 [4] 业务表现 - 汽车电子业务获Stellantis集团、福特、大众、吉利、小米、小鹏、理想等客户新定点项目 [6] - 精密压铸业务获得采埃孚、博世等重要项目 [6] - VPD国内率先量产 座舱域控、HUD、电子后视镜等产品收入实现高增长 [6] - 推进舱驾一体域控技术方案优化 产品已达可量产阶段 [6] 财务表现 - 2025Q2费用率管控显效：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/2.06%/7.73%/0.25% [5] - 预计2025年营业收入138.47亿元 同比+36.3% 2027年达220.34亿元 [7] - 预计毛利率稳定在19.2%-19.5%区间 净利率从6.7%提升至7.0% [7][11] - ROE持续改善 从2023年7.8%提升至2027年16.0% [7] 产能与全球化布局 - 惠州、上海新建厂房 长兴华阳精机二期、江苏中翼产能扩建项目已开工 [6] - 在泰国、墨西哥设立子公司 加速海外业务拓展 [6] - 以华阳开放平台为基础 助推高通、芯驰、联发科等多平台座舱域控制器落地 [6] 估值指标 - 当前总市值169.60亿元 流通市值169.54亿元 [1] - 2025-2027年P/E倍数分别为18.5/14.1/11.2倍 P/B倍数分别为2.4/2.1/1.8倍 [7] - EV/EBITDA从2025年13.9倍下降至2027年8.3倍 [10]