投资评级 - 申购建议：建议关注 [3][44] 发行信息 - 发行价格8.83元/股，发行市盈率11.15X，申购日为2025年8月26日 [3][6][7] - 初始发行股份数量1,800.00万股，占超额配售选择权行使前发行后总股本的25.31% [3][6] - 若超额配售选择权全额行使，发行总股数将扩大至2,070.00万股，占发行后总股本的28.05% [3][6] - 战略配售发行数量为360万股，占初始发行数量的20.00%，有16家战略投资者参与 [3][8][9] - 公司募集资金拟用于三协绿色节能智控电机扩产项目、研发中心建设项目及补充流动资金，拟使用募资金额为1.59亿元 [3][11] - 三协绿色节能智控电机扩产项目建成达产后，预计可实现年产488万台电机的生产能力，年预计可实现营业收入为28,945.00万元（不含税），年利润总额为3,239.35万元 [3][11] 公司业务与财务表现 - 公司专注控制类电机，主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及配套产品，广泛应用于安防、纺织、光伏、半导体、3C等行业 [3][13][16] - 2024年公司实现营收4.20亿元（同比增长16.05%）、归母净利润5,633.50万元（同比增长15.82%） [3][7] - 2020-2024年公司归母净利润CAGR达26.40% [27] - 2025Q1公司营收为1.22亿元（同比增长28.94%），归母净利润为1,694.63万元（同比增长19.45%） [26][27] - 2024年步进电机营收达2.06亿元，占总营收比例48.99%，无刷电机营收1.12亿元，占比26.61%，伺服电机营收0.60亿元，占比14.29% [18] - 2024年步进电机毛利率24.00%，无刷电机毛利率36.84%，伺服电机毛利率31.63% [19] - 截至2025年5月28日，公司已取得56项专利，其中发明专利10项 [3][16] - 公司客户包括海康威视、大华股份、大豪科技、睿能科技、日发纺机等细分领域龙头企业，2022-2024年前五大客户收入占比持续维持50%左右 [3][23] - 2024年第一大客户雷赛智能销售收入占比15.84% [24] 行业分析 - 2024年全球微型电机市场规模为467.4亿美元，预计到2032年达到769.9亿美元 [3][36] - 全球步进电机市场规模在2022年达到170.1亿元，中国市场占据最大份额约63%，预计到2028年全球市场规模达到250.79亿元 [3][37][39] - 全球直流无刷电机行业竞争格局较为分散，没有形成绝对垄断或寡头 [3][40] - 微特电机在家用电器、医疗器械、电子信息、航空航天、工业机器等诸多领域均有应用 [3][33] - 中国微特电机制造行业在长江三角洲、珠江三角洲、环渤海湾三大地区形成重要生产基地和出口基地 [33] 竞争优势与前景 - 公司微特电机在转速、力矩、功率密度、防护等级等核心技术指标已达到日本美蓓亚、日本松下电机等国际龙头企业水平 [3][44] - 公司部分电机出口美国，与相关竞品开展竞争，如应用于呼吸机的33、44型无刷电机，应用于制氧机的G5无刷电机等 [3][44] - 公司产品可应用于人形机器人领域，目前已开始向客户送样 [25] - 可比公司包括鸣志电器、江苏雷利、科力尔、华阳智能、星德胜，最新PE TTM中值为87.2X [3][42][47]