投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 业绩呈现边际加速趋势 海外市场拉动更为显著 [1][2] - 聚焦高毛利产品 经营效率提升显著 [1][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.49亿元 1.92亿元 2.44亿元 [4][6] 业绩表现 - 2025H1营业收入6.28亿元 同比增长17.91% [1] - 2025H1归母净利润0.73亿元 同比增长41.60% [1] - 2025Q2营业收入3.31亿元 同比增长22.86% 环比增长11.74% [1][2] - 2025Q2归母净利润0.43亿元 同比增长65.78% 环比增长39.17% [1][2] - 扣除股份支付影响后2025H1净利润0.90亿元 同比增长70.60% [1] - 扣除股份支付影响后2025Q2净利润0.52亿元 同比增长98.00% [1] 业务结构分析 - 分子砌块业务2025H1收入5.20亿元 同比增长14.35% [2] - 科学试剂业务2025H1收入1.07亿元 同比增长38.95% [2] - 生命科学科研试剂收入4,073万元 同比增长87.60% [2] - 海外市场收入3.63亿元 同比增长21.33% [2] - 国内市场收入2.64亿元 同比增长13.52% [2] 盈利能力提升 - 2025H1毛利率44.25% 同比提升4.74个百分点 [3] - 海外市场毛利率52.66% 同比提升4.09个百分点 [3] - 国内市场毛利率32.70% 同比提升4.84个百分点 [3] - 剔除股权激励后销售费用率10.38% 同比下降0.88个百分点 [3] - 剔除股权激励后管理费用率8.87% 同比下降1.14个百分点 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入13.24亿元 同比增长20.1% [4][6] - 预计2026年营业收入15.77亿元 同比增长19.2% [4][6] - 预计2027年营业收入18.67亿元 同比增长18.3% [4][6] - 预计2025年归母净利润1.49亿元 同比增长26.9% [4][6] - 预计2026年归母净利润1.92亿元 同比增长28.9% [4][6] - 预计2027年归母净利润2.44亿元 同比增长27.2% [4][6] - 预计2025年EPS 1.64元 对应PE 39.34倍 [4][6] - 预计2026年EPS 2.11元 对应PE 30.52倍 [4][6] - 预计2027年EPS 2.69元 对应PE 24.00倍 [4][6] 公司优势 - 建立近百万种产品库 现货产品种类数超过14万种 [2] - 实施高毛利产品+高粘性产品的双轮驱动经营策略 [3] - 采用创新驱动+客户黏性的双结构模式 [3]