宏观经济与货币政策立场 - 鲍威尔政策基调转向中性偏鸽，强调需在通胀上行与就业下行风险中取得平衡[2] - 2025年上半年美国实际GDP增速放缓至1.2%，仅为2024年同期增速的一半[16] - 5-7月非农就业月均增速降至3.5万，显著低于2024年的16.8万[16] - 7月PCE同比2.6%，核心PCE同比2.9%，核心商品通胀反弹至1.1%[16] - 关税涉及进口金额约1380亿美元，加权平均税率升至18.3%[5][53] 长期货币政策框架调整 - 美联储放弃2020年提出的平均通胀目标制，回归长期2%通胀目标[3][25] - 最大就业目标从关注"短缺"改为关注"偏离"，恢复2012年框架灵活性[25] - 新框架删除有效利率下限相关表述，强调对通胀预期的强力锚定承诺[25] 市场预期与资产表现 - 9月降息概率从72%升至94%，2025年内降息次数预期从1.9次升至2.2次[4] - 10年期美债收益率下行7bp至4.3%，美元指数下跌0.1%至97.72[5] - 标普500上涨0.3%，COMEX黄金上涨1.1%至3373.6美元/盎司[5] - 基准情景预测失业率升至4.4-4.5%区间，2025年降息2次概率70%[4] 关税与贸易协议 - 美国对407类钢铝衍生品加征50%关税，涉及1380亿美元进口产品[5] - 美欧贸易协议将汽车关税从27.5%降至15%，以欧盟取消工业品零关税为前提[5] - 美国动态有效关税税率升至7.9%，较2024年累计上升5.5个百分点[53] 财政与债务状况 - 美国2025年累计财政赤字达1.1万亿美元，与去年同期基本持平[114] - 2025年累计财政支出5.19万亿美元，高于去年同期的4.86万亿美元[114] - 20年期美债拍卖中标利率4.88%，投标倍数2.54显示需求稳健[111]