报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为谨慎偏多，氧化铝单边投资评级为谨慎偏空，铝合金单边投资评级为谨慎偏多；套利策略为沪铝正套、多AD11空AL11 [10] 报告的核心观点 - 铝市场微观数据呈现从淡季向旺季转化，铝价回调深度受限，长期供给受限背景下关注消费旺季实际消费强于预期带动的价格上涨；氧化铝国内现货成交冷清价格下滑，海外活跃但进口窗口未开，仓单库存增加，供给宽松，关注市场招标情况；铝合金消费从淡季向旺季转化，11合约价差套利仍可关注 [7][8][9] 各品种数据总结 铝 - 铝现货方面，2025年8月22日华东A00铝价20680元/吨，较上一交易日变化160元/吨，华东铝现货升贴水20元/吨，较上一交易日变化20元/吨；中原A00铝价20580元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至 - 80元/吨；佛山A00铝价20630元/吨，较上一交易日变化150元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至 - 25元/吨 [2] - 铝期货方面，2025年8月21日沪铝主力合约开于20570元/吨，收于20590元/吨，较上一交易日变化100元/吨，最高价达20660元/吨，最低价20530元/吨，全天成交124523手，持仓233902手 [3] - 库存方面，截止2025年8月21日，国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期变化 - 1.1吨，仓单库存59890吨，较上一交易日变化 - 3048吨，LME铝库存479525吨，较上一交易日变化0吨 [3] 氧化铝 - 2025年8月21日，SMM氧化铝山西价格3220元/吨，山东价格3205元/吨，河南价格3225元/吨，广西价格3325元/吨，贵州价格3340元/吨，澳洲氧化铝FOB价格372美元/吨 [3] - 2025年8月21日氧化铝主力合约开于3150元/吨，收于3124元/吨，较上一交易日收盘价变化4元/吨，变化幅度0.13%，最高价3179元/吨，最低价3116元/吨，全天成交326961手，持仓185979手 [3] 铝合金 - 2025年8月21日，保太民用生铝采购价格15600元/吨，机械生铝采购价格15700元/吨，价格环比昨日变化100元/吨；ADC12保太报价20000元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [4] - 铝合金社会库存5.21万吨，厂内库存6.03万吨 [5] - 铝合金理论总成本20097元/吨，理论利润4元/吨 [6] 各品种市场分析 电解铝 - 铝棒周度产量1个月前开始低位回升，铝棒社会库存7月中旬触顶后震荡，8月上旬开始下滑，铝锭库存周四回落，后期预计进入去库周期，微观数据呈现淡季向旺季转化，铝价回调深度受限；冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨，长期供给受限背景下，行业利润高企不是限制铝价上涨的因素 [7] 氧化铝 - 国内现货市场成交冷清，价格小幅下滑，海外市场相对活跃，但进口窗口尚未打开；仓单库存增加至7.6万吨，现货供应转为宽松，挤仓难度增加；成本方面，虽雨季影响铝土矿开采运输，但过剩预期和高库存使矿价难上涨；氧化铝冶炼利润仍在，供给端持续增加，随着电解铝产能转移，氧化铝南紧北松局面将持续；盘面基本平水，考验现货市场价格，关注市场招标情况 [7][8] 铝合金 - AD2511 - AL2511合约价差 - 450元/吨，消费开始从淡季向旺季转化，现货市场价格价差以及铝合金企业冶炼利润均呈现季节性修复走势，11合约价差套利仍可关注 [9]